Quelle perspective à moyen terme pour la politique monétaire de la BCE ?

Le premier point important est que la BCE va être sous la pression du comportement de la Réserve Fédérale. Cette dernière a annoncé que sa nouvelle stratégie était de maintenir une politique monétaire expansionniste jusqu’au complet plein emploi, ce qui peut prendre la forme de l’acceptation d’une inflation supérieure à 2% pour compenser la période où l’inflation est inférieure à 2%. Si la BCE ne mène pas la même politique, elle prend le risque d’une forte appréciation de l’euro. La BCE aussi peut être forcée de passer à «  l ’ average inflation targeting », qui permet d’accepter une inflation supérieure à l’objectif quand elle a été auparavant inférieure. Le second point important est que, même si la BCE conserve longtemps une politique monétaire très expansionniste, il faudra que les Etats refinancent dans le long terme les dettes publiques émises aujourd’hui à des taux d’intérêt nettement supérieurs aux taux d’intérêt présents si, un jour, la BCE sort de cette politique. Ceci n’e s t pas un problème p ou r la dette qui finance des investissements efficaces, c’est un problème pour celle qui ne finance que du soutien conjoncturel. Il est donc prudent de réserver la dette à ces investissements efficaces, car on ne peut pas être sûr que la BCE soit maintienne perpétuellement des taux d’intérêt à long terme très bas, soit renouvelle p e r pé t u ellement les dettes achetées aujourd’hui.