Quelle politique budgétaire dans un environnement de taux d’intérêt très bas ? Le rôle de la rentabilité du capital privé

Le débat est très vif aujourd’hui sur l’effet sur les politiques budgétaires des taux d’intérêt très bas : peut-on mener aujourd’hui des politiques budgétaires plus expansionnistes ? Si les taux d’intérêt sont bas, la solvabilité budgétaire est assurée même avec des taux d’endettement public élevés : le risque de crise de la dette disparaît. Mail il ne faut pas oublier un autre mécanisme : si la dette publique est plus élevée, une partie plus importante de l’épargne est investie en dette publique, une partie plus faible de l’épargne est investie dans le capital des entreprises ou dans le capital en logements. Ceci est pénalisant si le rendement du capital du secteur priv é est élevé, ne l’est pas s’il est faible. La baisse du rendement du capital du secteur priv é est donc un facteur important qui permet de mener des politiques budgétaires plus expansionnistes dans l’environnement de taux d’intérêt bas. Mais on observe au contraire dans les pays de l’OCDE une hausse de la rentabilité du capital priv é , ce qui ne pousse donc pas à utiliser l’épargne pour financer l’endettement public.