Qu’est-ce qui détermine les taux d’intérêt réels dans le long terme ?

La question de la détermination des taux d’intérêt réels dans le long terme est cruciale : s’ils remontent au-dessus des taux de croissance en volume, il y aura un problème de soutenabilité des dettes. Il y a deux écoles : ceux qui pensent que, même à long terme, les politiques monétaires déterminent les taux d’intérêt réels ; si c’est le cas, les Banques Centrales ont le pouvoir de maintenir des taux d’intérêt réels inférieurs aux taux de croissance et donc d’éviter une crise des dettes ; ceux qui pensent que, à long terme, les taux d’intérêt réels dépendent de l’équilibre entre l’épargne et l’investissement. Si c’est le cas, on peut être inquiet. Le vieillissement démographique peut faire reculer l’épargne, la transition énergétique va nécessiter des investissements massifs qui ont peu d’effet sur la croissance. On pourrait alors avoir une remontée des taux d’intérêt réels sans remontée des taux de croissance, d’où un risque pour la soutenabilité des dettes.