Qui croit aux émergents ?

Environnement macro Japon  : le CPI de juin ressort stable à +0,7% (après +0,7%). L’inflation sous-jacente hors alimentation ressort à +0,8%. Canada  : l’inflation de juin surprend à la hausse à  +2 , 5% (consensus 2 , 3%) après 2 , 2%. Etats-Unis  : pas de statistiques mais deux déclarations de D. Trump  : i) sur CNBC, ii se déclare être prêt à imposer des tarifs sur 50 5 Mds d’importations chinoises ; ii) s ur Tweeter, «  le resserrement [monétaire de la Fed] commence à être pénalisant  » . Actions Séance volatile avec les déclarations de D. Trump . Les indices européens terminent la séance en baisse avec une sous performance du DAX. L’auto sous-performe fortement en Europe avec les ressour ce s de base ; les secteurs défensifs surperforment. Le S&P500 finissait flat vendredi tandis que le MSCI EM surperformait (++0,89%). La saison des résultats du T2 va battre son plein cette semaine avec pour commencer Alphabet ce lundi. Obligations / Dérivés Séance compliquée pour les taux européens, les gains initiaux (dus aux tensions commerciales) ont été emportés par des déclarations fracassantes de M. Borghi et Trump . L’ensemble des courbes subit un bear flattening (+2/3 bp pour le core ), avec écartement des spreads périphériques, BTP en tête. Contre swap, les spreads s’écartent avant le faible supply de cette semaine (9Mds contre 15Mds). Les volatilités ont marqué légèrement à hausse en réponse à la volatilité réalisée, en particulier sur l’ Upper Right Corner. Monétaire / Banques centrales B ullard Contrairement au spread entre le taux Libor US 3m et l’OIS, le Ted spread s’est repris à 36.8pb au cours de la séance. La Base Euribor 3s6s 5 ans a baissé davantage à un niveau de 6.7. Les contrats euribor et le contrat eurodollar déc. 19 étaient orientés à la baisse vendredi contrairement au contrat eurodollar déc.18 qui a augmenté légèrement. FX Le dollar baisse ce vendredi suite aux commentaires de Trump . Le DXY revient à 94.5 soit son niveau d’ouverture lundi. L’euro, après avoir rebondi hier soir suite à ces commentaires, a continué de progresser après les nouvelles communications du président US qui suggèrent un dollar plus faible à court terme. L’euro finit la semaine pratiquement inchangé à 1.17, contre un plus bas à 1.1585 touché jeudi après-midi. Rares sont les devises qui reculent contre USD ce vendredi. Au sein du G10, les devises qui ont le plus souffert durant la semaine ont fortement rebondi (GBP et CAD notamment). Coté émergent, le BRL et les devises EEMEA surperforment leurs comparses . Le JPY progresse de 0,44% (vs USD) ce matin après les spéculations autour d’une possible re - calibration du QE de la BOJ. Matières premières Hausse du pétrole, tire par les propos de l’Arabie Saoudite indiquant que le RU n’augmenterait pas son offre. Le pétrole baisse sur la semaine avec les nouvelles tensions de guerre commerciales. L’or rebondit vendredi après 5 séances consécutives de baisse