Qui doit porter le risque de financement de l’économie ?

La première distinction est entre un financement intermédi é (zone euro) et un financement désintermédi é (États-Unis). Lorsque le financement est désintermédi é , ce sont surtout les ménages qui portent le risque de financement de l’économie ; lorsque le financement est intermédi é : si les passifs des intermédiaires financiers (banques, assureurs-vie) sont sans risque, et s’il n’y a pas bail-out de ces intermédiaires par l’État en cas de crise, alors ce sont les actionnaires des intermédiaires financiers qui portent le risque ; ils demandent alors la prime de risque correspondante, ce qui rend très élevé le coût des fonds propres des intermédiaires financiers ; l’État peut alors intervenir pour réduire le risque porté par les actionnaires des intermédiaires financiers avec des garanties publiques sur les crédits, un rôle accru des banques publiques, la création d’Agences publiques qui rachètent les crédits aux banques (Freddie Mac, F annie Mae) ; le risque de financement de l’économie est alors porté en partie par l’État, mais en réalité alors il revient aux ménages, qui seraient mis à contribution (hausse des impôts, baisse des dépenses publiques) si l’État faisait des pertes ; si la Banque Centrale assure la solvabilité des États, elle achète des dettes publiques ; mais s’il y a des pertes sur ces dettes, l’État devra les compenser : la Banque Centrale ne peut pas décharger l’État du risque. D’un point de vue normatif , qui doit porter le risque de financement de l’économie ? Probablement, les ménages européens peuvent en prendre une part plus grande qu’aujourd’hui, et les États européens doivent partiellement en décharger les actionnaires des intermédiaires financiers.