Qui va supporter le coût de la politique monétaire très expansionniste ?

La politique monétaire très expansionniste mise en place dans les pays de l’OCDE vise à assurer la solvabilité des emprunteurs. Elle conduit à une augmentation très rapide de l’offre de monnaie. Qui va payer le coût de cette politique ? Spontanément, l’excès d’offre de monnaie va faire monter fortement les prix des actifs risqués (actions, immobilier…), particulièrement quand l’aversion pour le risque reculera ; il y aura alors taxation des jeunes qui doivent acheter des actifs (pour préparer leur retraite, pour se loger) à des prix anormalement élevés ; si les gouvernements décident d’empêcher la hausse des prix des actifs par des politiques macroprudentielles très actives, alors la liquidité excédentaire ne pourra pas être librement investie en actions, en immobilier et elle pourra simplement être investie en obligations. On obtiendrait alors une baisse très forte des taux d’intérêt à long terme, c’est-à-dire une taxation des épargnants en obligations (qui sont plutôt âgés et à revenu élevé). Eviter les bulles sur les actifs risqués par les politiques macroprudentielles conduit donc à reporter le coût de cette politique monétaire des jeunes vers les « vieux ».