Rappelons la forte “non-linéarité” qui apparaît lorsque les taux d’intérêt passent au dessus du taux de croissance

Le fonctionnement de l’économie est très différent selon que les taux d’intérêt sont inférieurs au taux de croissance ou qu’ils sont supérieurs au taux de croissance, ce qui explique que nous parlons de « non-linéarité ». Lorsque les taux d’intérêt sont inférieurs au taux de croissance, la solvabilité des emprunteurs s’améliore spontanément ; mais lorsque les taux d’intérêt passent au dessus du taux de croissance , spontanément la solvabilité des emprunteurs se dégrade, et il faut qu’ils dégagent une épargne suffisante pour éviter la perte de solvabilité. Un taux d’endettement important n’est donc un handicap que si le taux d’intérêt est supérieur au taux de croissance. Aujourd’hui, la norme est que les taux d’intérêt sont inférieurs au taux de croissance, et l’endettement n’a donc pas d’importance ; la seule exception est l’Italie. Pour que l’endettement devienne un problème, il faudrait donc que les taux d’intérêt deviennent supérieurs en taux de de croissance, ce qui peut se produire : s’il y a récession, avec des taux d’intérêt très faibles qui ne pourront pas beaucoup baisser ; une récession serait donc grave en raison du niveau élevé des taux d’endettement ; si certaines Banques Centrales décident de normaliser leur politique monétaire malgré le niveau élevé des taux d’endettement.