Retour sur le paradoxe de Triffin

En 1960 1 , Robert Triffin avait alerté contre les risques du passage à un Système Monétaire International centré sur le dollar (c’est le « paradoxe » de Triffin). Les États-Unis profiteraient de la position du dollar comme monnaie de réserve dominante pour s’endetter massivement auprès du Reste du Monde. L’augmentation excessive de l’endettement des agents économiques et de l’endettement extérieur des États-Unis conduirait à une baisse de la qualité du dollar, au recul de la demande de dollars, et à une crise de la dette extérieure des États-Unis avec violente dépréciation du dollar et perte de son statut de monnaie de réserve. Cette dynamique peut-elle s’enclencher aujourd’hui, avec les effets du fort stimulus budgétaire sur le déficit extérieur des États-Unis ? La réduction du nombre d’acheteurs de dollars dans le Monde va dans ce sens, ainsi que le rejet d’une forte hausse des taux d’intérêt sur le dollar ; mais l’absence de monnaie substituable au dollar comme monnaie dominante de réserve va dans le sens opposé 1 R. Triffin, « Gold and the Dollar Crisis: The Future of Convertibility », 1960, Éditions de Yale.