Royaume UNi : un no-deal brexit ne devrait pas conduire à un désastre budgétaire

Le no-deal Brexit (NDB) est devenu depuis un certain temps déjà notre scénario central. Les derniers événements nous confortent dans cette position, même si bien sûr tout reste possible, puisque le Royaume Uni traverse une crise politique sans précédent et riche en rebondissements (Boris Johnson sera-t-il encore premier ministre dans 2 mois ?) . Mais en cas de NDB, nous pensons qu’il y aura de part et d’autre de la Manche une forte volonté de limiter autant que faire se peut ses effets. C’est la raison pour laquelle nous tablons sur un «  managed NDB », et non sur une sortie chaotique du Royaume Uni de l’UE. Le «  managed NDB » n’empêchera pas le Royaume Uni de tomber en récession, mais cette dernière devrait être beaucoup moins violente que celle provoquée par la crise financière de 2008. Et son impact sur les finances publiques devrait être nettement plus limité qu’en 2008 et au-delà. Compte tenu de nos hypothèses, au plus haut, le PSNB devrait être de l’ordre de 3 % du PIB l’année fiscale prochaine. Si le nouveau chancelier de l’échiquier parvient à « limiter les dégâts », les gilts devraient continuer de se comporter de manière vertueuse, à la faveur d’un assouplissement de la politique monétaire de la BOE et d’un environnement mondial favorable.