Réunion de la BCE : dans l’attente du Brexit, les modalités des TLTRO III ne seront pas encore dévoilées

Nous estimons que l’issue de la réunion de politique monétaire de la BCE d'avril ne devrait pas comporter de surprise. Si les dernières données publiées concernant l’activité et l’inflation indiquent que la croissance reste fragile, les conditions financières se sont de nouveau assouplies et sont encore globalement très accommodan tes. A ce stade, l'incertitude sur les termes du Brexit empêche clairement la BCE d’agir. De fait, les modalités des opérations de refinancement à plus long terme ciblées (TLTRO III) ne devraient pas être précisées. Elles devraient, en tout premier lieu, dépendre des perspectives conjoncturelles. Nous avons modifié plus tôt cette semaine notre scénario sur les taux de la BCE avec un report à octobre 2020 du premier relèvement par la banque centrale. Un certain nombre de facteurs ont été à l’origine de cette révision. D'une part, la BCE devrait mettre en place une rémunération à plusieurs niveaux des liquidités excédentaires des banques, allégeant les pressions l’incitant à refaire passer les taux en territoire positif. D’autre part, nous tablons désormais sur un assouplissement de la politique monétaire de la Fed d’ici fin 2019. Dans pareil cas de figure, il deviendrait difficile pour la BCE de relever les taux sans risquer d’entraîner une forte appréciation de l’euro (voir également ici ).