Semaine du 30/07/2018

Marché primaire : L’activité euro s’est accélérée la semaine dernière, avec un volume total d’émission s de 4 Md€ contre 1,95 Md€ précédemment . L’ ESM était le seul émetteur à s’être présenté sur le marché, en raison du ralentissement de l’activité pendant les vacances d’été. L’émetteur a placé 4 Md€ à 5 ans à ms-19 pb. La NIP finale était autour de 6 pb. Le carnet d’ordre a clôturé à 9 Md€, ce qui correspond à un book to cover ratio de x2,3. Suite à cette émission , l’ ESM a déjà complété 85% de son programme de financement pour 2018. Marché secondaire : l’activité est restée calme avec principalement des intérêts acheteurs sur les nouvelles émissions, dont le nouveau benchmark 5 ans de l’ESM qui s’est d’ores et déjà resserrés de 3/ 4 pb contre swap. Autrement, quelques flux à l’achat sur les agences françaises ont été observés. APP : La BCE a réduit ses achats nets à 6,9 Md€ dans le cadre de l’ APP d urant la dernière semaine de juillet comparé à 11,2 Md€ précédemment. La plus importante part des achats ont été effectués dans le cadre du PSPP, atteignant 92% de l’APP (contre 62, 6% p récédemment ) . Cependant, en valeur nominale, les achats nets du PSPP ont ralenti , passant de 9 Md€ à 6, 3 Md€ . Le programme le plus impacté à la baisse a été le CBPP3 dont le niveau était négatif à -220 M€ (contre €1, 25 Md€ précédemment ). Ainsi, la BCE a effectué 22,9 Md€ d’achats pour atteindre sa cible mensuelle de 30 Md€. La BCE a donc atteint environ 76% de sa cible au 20 juillet . Autre news : Sans surprise, le groupe  SNCF  a publié vendredi dernier des résultats semestriels pénalisés par les 37 jours de gr ève menés contre la réforme fer roviaire. Ainsi, cette   grève a coûté 790 M€,  dont 160 M€ liés aux gestes commerciaux envers les clients. Ceci correspond donc à  un coût de 21 M€ par jour de grève, niveau en ligne avec l’estimation communiquée par le groupe en amont.  Le CA a baissé de 3,3% par rapport au S1 2017 et atteint 16 Md€ tandis que le  résultat net chute à -762 M€ contre 119 M€ au S1 2017.  Notons toutefois que les gains de productivité, de l’ordre de 330 M€, ont été réalisés et amortissent ces résultats négatifs. Dans le détail, les résultats nets récurrents de SNCF Mobilités et Réseau se sont établis respectivement à -90 M€ (contre 294 M€) et -493 M€ (-182 M€). Aucun impact sur les spreads n’a été observé. Nous informons nos lecteurs que la publication s'interrompra en août pour la trêve estivale . Nous vous souhait ons de bonnes vacances !