Si la zone euro fonctionnait normalement, les Etats-Unis auraient un énorme problème de financement

Des années 1990 à 2013, il existait un pacte entre les Etats-Unis et la Chine : les Etats-Unis avaient un déficit commercial très important vis-à-vis de la Chine, qui était refinancé par l’accumulation de réserves de change en dollars de la Chine. Ce pacte était favorable aux deux pays : les Etats-Unis pouvaient consommer davantage, la Chine pouvait produire davantage. Depuis 2014, ce pacte est rompu ce qui explique les tensions entre les Etats-Unis et la Chine : les Etats-Unis ont toujours un énorme déficit extérieur vis-à-vis de la Chine, mais la Chine ne le finance plus. C’est l’Europe, et en particulier la zone euro, et plus précisément l’Allemagne qui ont remplacé la Chine pour le financement du déficit extérieur des Etats-Unis. Mais il ne s’agit pas ici d’un pacte entre les Etats-Unis et la zone euro mais d’une anomalie de fonctionnement de la zone euro. Depuis 2012, l’Allemagne et les Pays-Bas refusent de prêter leur excédent d’épargne aux autres pays de la zone euro, comme c’était le cas depuis la création de l’euro, et le prêtent au Reste du Monde, en particulier aux Etats-Unis. Si la zone euro fonctionnait à nouveau normalement, le retour de la confiance entre les pays rétablirait la mobilité des capitaux entre les pays de la zone euro, l’excès d’épargne de l’Allemagne et des Pays-Bas serait à nouveau prêté dans la zone euro, et ceci déclencherait une crise violente de financement des Etats-Unis, avec une récession aux Etats-Unis nécessaire pour faire disparaître le déficit extérieur.