S’il y a, mondialement, une très forte expansion budgétaire et monétaire, peut-il n’apparaître ni hausse de l’inflation, ni hausse des taux d’intérêt réels ?

Le Monde connaît, en 2020 et 2021, à la fois une très forte expansion budgétaire et une très forte expansion monétaire. On peut craindre que cela conduise à la fois à une hausse de l’inflation et à une hausse des taux d’intérêt réels . Est-il possible , et sous quelles conditions, que ce ne soit pas le cas ? Tant qu’il subsiste du sous-emploi, il n’y a pas de réaction de l’inflation et l’expansion monétaire évite la hausse des taux d’intérêt ; la question de l’év a lu a tion du moment où le sous-emploi va disparaître dans le futur est donc centrale ; si le sous-emploi et corrigé, pour éviter l’inflation il faut que la demande de monnaie augmente autant que l’offre de monnaie ; c’est le cas si l’épargne est conservée sous forme de monnaie ou si la hausse des prix des actifs accroît la demande de monnaie. Pour éviter la hausse des taux d’intérêt réels, il faut une forte hausse du taux d’épargne privée, soit en réaction au début de hausse des taux d’intérêt, soit en réaction au déficit public.