Soutenabilité de l’endettement public quand le taux d’intérêt réel est durablement inférieur à la croissance

Quand le taux d’intérêt réel est supérieur au taux de croissance en volume, la condition de soutenabilité de l’endettement public est connue : il faut que l’excédent budgétaire primaire (hors intérêts sur la dette) soit supérieur au produit du taux d’endettement public par l’écart entre le taux d’intérêt réel et le taux de croissance en volume. Mais quand le taux d’intérêt réel est inférieur au taux de croissance en volume, que devient cette condition de soutenabilité ? Que le pays ait un déficit ou un excédent budgétaire primaire , son taux d’endettement public converge vers une valeur limite, négative s’il y a excédent budgétaire primaire, positive s’il y a déficit budgétaire primaire. Le seul cas où la soutenabilité de l’endettement public n’est pas assurée , lorsque le taux d’intérêt réel est inférieur à la croissance en volume, est celui où la valeur limite positive du taux d’endettement public est inacceptable (ce niveau de dette publique ne peut pas être détenu par les investisseurs-épargnants). Ceci est probablement le cas aujourd’hui aux États-Unis, au Japon, en France.