Tant que l’incertitude et l’aversion pour le risque sont très élevées, on ne peut voir aucun inconvénient à une énorme création monétaire qui compense la perte de niveau de PIB

Dans les pays de l ’ OCDE, et particulièrement en Europe, la crise de la Covid provoque une forte baisse de niveau de PIB, qui va se prolonger en 2021 avec la seconde vague de la pandémie. Les gouvernements et les Banques Centrales ne voulant pas que la baisse de niveau de PIB conduise à des faillites, à du chômage ou à une perte de pouvoir d ’ achat pour les ménages et les entreprises, cette baisse de niveau d e PIB a été compensé e par un déficit public massif monétis é par les Banques Centrales, c ’ est-à-dire par l’Helicopter Money, qui empêche le recul du revenu disponible des ménages et des profits des entreprises. C ette politique sera poursuivi e en 2021, davantage que ce qui était anticipé. Tan t que l’aversion pour le risque et l ’ incertitude sont très fort es, cette création monétaire ( il y a de facto distribution de monnaie au x ménage s et aux entreprises) n ’ a aucun effet négatif, puisque la demande de monnaie a augmenté parallèlement, et que les agents économiques ont accepté de conserver ce supplément de monnaie sous forme de détention de monnaie. Mais quand l’incertitude e t l ’a vers ion pour le risque reculeront ( ce qui peut être brutal quand il y aura un vaccin cont re la Covid), l ’ offre de monnaie ne reculera pas, et on verra alors apparaître les dangers de la création monétaire   : peut- être inflation des prix des bien s et services, ce qu ’ on ne peu t pas exclure si la monnaie détenue e s t consommé e ou inv est i e   ; plus probablement inflation des prix des actifs, bulle s, si la monnaie détenue e s t réinvesti e dans d ’ autres classes d ’ actifs. Aujourd’hui, on peut a voir l ’ illusion qu ’ il n ’ y a pas de limite à la compensation de la perte de niveau de PIB par la création monétaire. Cette i llusion disparaîtra quand l ’a version pour le risque et l’incertitude reculeront .