Taux d’intérêt inférieurs au taux de croissance : quelles conséquences pour l’épargne ?

Les É tats-Unis et la zone euro vont probablement conserver durablement des taux d’intérêt à long terme inf é rieurs au taux de croissance. Il s’agit d’une taxe sur les épargnants qui rétablit la solvabilité budgétaire : on peut considérer qu’il s’agit d’un choix équitable par rapport au choix d’autres impôts qui auraient touché des ménages à revenu faible. Mais ce choix n’a-t-il pas des dangers, que se passe-t-il si les taux d’intérêt restent durablement plus faibles que la croissance, en ce qui concerne les choix d’épargne, qui sont notre sujet d’analyse ici ? le niveau global de l’épargne peut baisser si les effets de substitution l’emportent (le niveau bas des taux d’intérêt décourage l’épargne), ce qui n’est pas sûr et n’est pas le cas aujourd’hui ; à l’intérieur de l’épargne financière, les épargnants devraient préférer les actifs monétaires (dont la rémunération est peu pénalisante par rapport aux obligations) et les actifs illiquides (ce qui permet de capter les primes d’illiquidité), au détriment des actifs risqués liquides dont les rendements sont écrasés. La situation des investisseurs spécialisés dans les obligations peut alors devenir difficile.