Taux d’intérêt négatif de la Banque Centrale : il a du sens dans la zone euro, pas aux Etats-Unis

La BCE a mis en place un taux d’intérêt négatif sur les repos à long terme (TLTRO), sur les réserves excédentaires des banques de la zone euro. Au contraire la Réserve Fédérale a maintenu un taux d’intérêt légèrement positif sur les réserves excédentaires des banques. Certains investisseurs se demandent si la Réserve Fédérale ne pourrait pas aussi passer à un taux d’intérêt négatif, mais la réponse est probablement négative pour une raison structurelle : dans la zone euro, les entreprises sont surtout financées par les banques ; mettre en place un taux d’intérêt négatif sur le refinancement des banques conduit alors à une hausse des marges des banques, ce qui soutient l’offre de crédit ; aux Etats-Unis, les entreprises sont surtout financées sur le marché obligataire ; ce qui a du sens e s t de réduire les spreads de crédit par des achats d’obligations d’entreprise s p a r la Réserve Fédérale, ce qui réduit le coût de financement des entreprises , pas de fournir aux banques un refinancement à taux d’intérêt négatif. La nature du financement des entreprises (par les banques ou les marchés) conditionne donc la nature de l’inter ven tion de la Banque Centrale.