Très probablement, la BCE continuera à monétiser les déficits publics jusqu’à ce que l’output gap de la zone euro soit revenu à la normale

Nous pensons que la BCE a, de fait, adopté une règle intelligente de politique monétaire : monétiser les déficits publics cycliques, pour rendre possible la mise en place de déficits publics aussi élevés qu’il est nécessaire durant les récessions ; refuser de monétiser les déficits publics structurels, pour ne pas générer un aléa de moralité qui pousserait les Etats à ne jamais corriger les déficits publics dans les périodes de croissance. Ceci veut dire que le Quantitative Easing (le PEPP) sera prolongé par la BCE jusqu’à ce que l’output gap de la zone euro (l’écart entre PIB et PIB potentiel) soit normalisé (c’est-à-dire que le PIB soit revenu au niveau du PIB potentiel), ce qui ne se produira pas avant le début de 2023.