Un problème central pour les politiques monétaires : certaines primes de risque augmentent quand les taux d’intérêt sans risque diminuent

Si les primes de risque, qui s’ajoutent aux rendements des actifs risqués, augmentent lorsque les taux d’intérêt sans risque diminuent, la politique monétaire expansionniste devient inefficace puisqu’elle ne réduit pas le coût de financement de l’économie. Aux États-Unis et dans la zo ne euro, cela s’est observé : pour les actions, surtout en Europe ; pour le rendement du capital ou des fonds propres des entreprises ; pour l’immobilier ; mais pas pour les crédits ou les obligations des entreprises. Cela implique que les politiques monétaires expansionnistes : ont soutenu l’endettement du secteur public et du secteur privé ; mais n’ont pas soutenu autant que ce qui aurait dû être le cas les marchés boursiers (surtout en Europe), l’investissement en logement s ou l’investissement des entreprises. On comprend que l’incertitude économique puisse conduire à la fois à des politiques monétaires plus expansionnistes et à des primes de risque plus élevées.