Une explication simple de la vision nouvelle de la solvabilité budgétaire

La vision traditionnelle de la solvabilité budgétaire est la suivante : si l’endettement public devient trop élevé, il faut monétiser la dette publique, et la monétisation conduit à l’inflation, la solvabilité budgétaire est alors assurée par la taxe inflationniste sur les encaisses monétaires. Dans cette vision traditionnelle, il doit y avoir à long terme stabilité de l’offre de monnaie en pourcentage du PIB en valeur. Mais la vision nouvelle est différente. Lorsque l’endettement public devient trop élevé, il y a toujours monétisation de la dette publique, mais la monétisation ne conduit plus à l’inflation. En effet, dans cette vision nouvelle, il doit y avoir à long terme stabilité de l’offre de monnaie en pourcentage de la richesse totale. A l’équilibre, la monétisation conduit à la hausse des prix des autres actifs (obligations, actions, immobilier) qui assure la hausse nécessaire de la richesse.