Une question centrale : d’où viennent les taux d’intérêt réels bas ?

Les taux d’intérêt réels très bas dans les pays de l’OCDE permettent que les taux d’endettement soien t très élevés sans que ceci crée de difficulté. Pour savoir si les taux d’intérêt réels risquent ou non de remonter, il faut savoir d’où vient leur niveau très bas qui peut être dû : au recul de la croissance potentielle ; à l’excès d’épargne et de demande pour les dettes sans risque ; aux politiques monétaires expansionniste s . Si le niveau très bas des taux d’intérêt réels vient de causes structurelles durables (faiblesse des gains de productivité, excès d’épargne), il ne peut pas remonter rapidement ou bien s’il remonte, il remontera parallèlement à la croissance : il ne peut pas alors y avoir de crise de la dette. Mais s’il est dû aux politiques monétaires, il peut se redresser si les politiques monétaires deviennent moins expansionnistes, par exemple en cas de choc inflationniste. Nous trouvons que c’est la politique monétaire qui explique les taux d’intérêt réels à long terme très bas.