Une question très importante : est-ce la croissance qui converge vers la croissance potentielle ou la croissance potentielle qui converge vers la croissance ?

Lorsque le taux de chômage se rapproche du taux de chômage structurel (nous regardons les situations des Etats-Unis et de la zone euro), la croissance doit se rapprocher de la croissance potentielle. Mais il peut y avoir deux possibilités pour cette dynamique de convergence de la croissance vers la croissance potentielle : soit c’est la croissance qui converge vers la croissance potentielle ; si la croissance est forte et la croissance potentielle faible (c’est particulièrement le cas aux Etats-Unis aujourd’hui), la croissance ralentit et revient au niveau de la croissance potentielle, qui est le niveau maximum réalisable de croissance au plein emploi, compte tenu du progrès technique et de la démographie ; soit c’est la croissance potentielle qui converge vers la croissance ; si la croissance est forte et la croissance potentielle faible, il y a alors poussée de l’investissement et hausse des gains de productivité, augmentation du taux de participation et augmentation de la croissance potentielle, ce qui permet à la croissance de rester forte. L’examen des évolutions passées aux Etats-Unis et dans la zone euro montre : seulement à la fin des années 1990 une hausse de la croissance potentielle, due à la productivité aux Etats-Unis et à la population active dans la zone euro ; l’absence d’accélération de la croissance potentielle à la fin des années 1980 ou avant la crise de 2008. Le second scénario paraît donc être le plus probable.