Violente discipline de marché pesant aujourd’hui sur les finances publiques des pays de la zone euro

La zone euro est caractérisée aujourd’hui par : l’absence de mobilité des capitaux entre les pays de la zone euro ; le niveau très élevé de l’aversion pour le risque des investisseurs. Ceci implique qu’une hausse du déficit public dans un pays de la zone euro conduit à une forte réaction des taux d’intérêt à long terme de ce pays, puisque ce déficit ne peut pas être financé par l’épargne des autres pays de la zone euro et puisque les investisseurs réagissent très fortement à la hausse du risque (ici du risque souverain). La discipline de marché qui pèse sur les politiques budgétaires des pays de la zone euro est donc très forte, au point, comme le montre l’exemple de l’Italie, que l’effet négatif de la hausse des taux d’intérêt sur la demande peut l’emporter sur l’effet positif de l’expansion budgétaire.