Y a-t-il une différence entre la monétisation des dettes publiques et le financement à court terme du Trésor ?

Dans la quasi-totalité des pays, les Banques Centrales appartiennent aux Etats et leur reversent leurs profits : il est donc légitime de considérer le bilan consolidé de l’Etat et de la Banque Centrale. Lorsque l’Etat a un déficit public, il y a alors deux possibilités que nous comparons : utiliser la monétisation du déficit public, c’est-à-dire dans la pratique l’achat par la Banque Centrale des obligations émises par l’Etat ; quand on regarde le bilan consolidé de la Banque Centrale et de l’Etat, on voit apparaître au passif de ce bilan une hausse des réserves de s banques auprès de la Banque Centrale ; que le Trésor émette des B ons du Trésor, c’est-à-dire de la dette à très court terme. Dans les deux cas, il y a financement monétaire à court terme du déficit public, donc le coût dépend du niveau des taux d’intérêt à court terme. Mais il y a une différence entre ces deux modalités de financement à court terme : s’il y a émission de B ons du Trésor, le Trésor doit convaincre des investisseurs privés de les détenir, ce qui peut faire monter les taux d’intérêt à court terme sur les B ons du Trésor ; s’il y a monétisation du déficit public, la Banque Centrale doit convaincre les banques de détenir des réserves dont le taux d’intérêt est administré, les autres épargnants de détenir de la monnaie qui rapporte 0%, ce qui fait à l’équilibre baisser les taux d’intérêt à long terme pour accroître la demande d’actifs monétaires à taux d’intérêt exogène.