Zone euro : le poids de la discipline de marché

Depuis la crise de la zone euro de 2010-2014, la discipline de marché est revenue dans la zone euro : un déficit public élevé dans un pays conduit à une hausse forte du tau x d’intérêt à long terme de ce pays. Dans la période 2010-2014, la hausse des taux d’intérêt vient à la fois du déficit extérieur et du déficit public ; dans la période récente, elle vient seulement du déficit public, comme le montre le cas de l’Italie en 2018. La présence de la discipline de marché, même si la politique monétaire de la BCE reste très expansionniste, implique que les politiques budgétaires des pays de la zone euro subissent une forte contrainte, doivent maintenir la solvabilité budgétaire des pays. Une politique budgétaire expansionniste dans la zone euro ne pourrait donc venir : que des pays qui ont une marge de manœuvre budgétaire importante (Allemagne) ; que de l’ensemble des pays si elle est associée à une politique monétaire de monétisation de l’ensemble des dettes publiques, ce qui ne peut pas exister pour un pays volé. La discipline de marché se révèle aujourd’hui plus puissante que les règles européennes.