Zone euro : le rendement des obligations et des actions, dans le passé et dans le futur

Depuis le début des années 1980, la désinflation a entraîné la baisse des taux d’intérêt à long terme et la hausse du rendement des obligations sans risque dans la zone euro. Quand on compare sur cette période le rendement moyen des obligations sans risque et le rendement moyen des actions, on voit que le rendement des obligations est certes inférieur à celui des actions, mais d’assez peu (400 points de base par an, ce qui correspond à la rémunération du risque) et qu’il est élevé. Que va-t-il en être dans le futur ? Il est difficile d’imaginer que l’inflation et donc les taux d’intérêt à long terme diminuent davantage : on pourrait au contraire se diriger vers un rééquilibrage du partage des revenus en faveur des salariés, et un redressement de l’inflation accentué par la déformation de l’économie vers les services, par le retour à des chaînes de valeur régionales. Si on prend les taux d’intérêt à long terme futurs tels qu’ils apparaissent aujourd’hui sur la courbe des taux d’intérêt, il faut anticiper une remontée de 6 points de base par an des taux d’intérêt à 10 ans chaque année pendant 10 ans. Ceci conduirait à un rendement moyen annuel des obligations sans risque commençant à - 0,8% par an et de + 0,2% par an dans 10 ans, et donc une comparaison des rendements devenant beaucoup plus favorable aux actions dans le futur que dans le passé.