Zone euro : le taux d’intérêt réel neutre est-il devenu très négatif ?

Les dernières annonces de la BCE semblent montrer qu’elle va conserver des taux d’intérêt très faibles. Compte tenu de l’évolution de l’inflation et du chômage de la zone euro, si la BCE utilisait aujourd’hui la même règle de formation des taux d’intérêt que dans le passé, elle devrait avoir choisi un taux repo compris entre 1,5 % et 2,5% et non de 0%. Une interprétation de cette « anomalie », de cette modification apparente du comportement de la BCE est que le taux d’intérêt neutre est beaucoup plus bas que dans le passé. Le taux d’intérêt neutre est le taux d’intérêt réel qui équilibre l’épargne et l’investissement à long terme (lorsque l’inflation est stable et égale à l’inflation anticipée, lorsque le taux de chômage est égal au taux de chômage structurel). Cette interprétation est raisonnable, compte tenu de l’évolution de l’épargne et de l’investissement dans la zone euro depuis la crise. Le taux d’intérêt réel d’équilibre serait donc aujourd’hui de - 1,2% dans la zone euro, imposant un taux d’intérêt nominal nul à la BCE, ce qui est une très mauvaise nouvelle car la capacité de réaction de la politique monétaire à un choc a disparu.