Zone euro : que se passe-t-il quand deux régions diffèrent par leur taux d’épargne ?

On peut séparer la zone euro en deux régions : d’une part l’Allemagne et les Pays-Bas, qui ont structurellement un excès d’épargne ; d’autre part les autres pays qui ont structurellement une insuffisance d’épargne. Ce qu’on a observé entre ces deux régions est alors complètement conforme à la théorie : d’abord (1999-2009), les pays à excédent d’épargne ont un excédent extérieur, les pays à déficit d’épargne ont un déficit extérieur et accumulent de la dette extérieure ; ceci veut dire que les pays à déficit d’épargne ont une monnaie surévaluée : dan s une Union Monétaire, ceci veut dire que leurs prix et leurs salaires sont élevés, leur compétitivité-coût faible ; ensuite (2010-2019), les pays à déficit d’épargne doivent stabiliser leur dette extérieure ; ils doivent donc passer à un excèdent extérieur, ce qui nécessite une dévaluation réelle, c’est-à-dire dans une Union Monétaire une baisse des prix et des salaires qui améliore la compétitivité-coût.