Zone euro : que se passe-t-il quand les obligations et la monnaie deviennent parfaitement substituables ?

Dans la zone euro, les obligations des Etats ont aujourd’hui des taux d’intérêt en moyenne nuls, sont considérées comme étant sans risque, sont raisonnablement liquides. On se trouve donc dans une situation où les obligations et la monnaie sont fortement substituables. Que se passe-t-il quand les obligations et la monnaie sont fortement substituables ? la politique monétaire, le Quantitative Easing deviennent inefficaces : la politique monétaire expansionniste, le Quantitative Easing consistent en effet en la substitution de monnaie aux obligations dans les portefeuilles des agents économiques, or détenir de la monnaie ou des obligations est équivalent ; il n’y a plus d’effet d’éviction (de hausse des taux d’intérêt à long terme) lié aux politiques budgétaires expansionnistes. En effet, un déficit public financé par l’émission de dette publique nécessite que les agents économiques détiennent davantage d’obligations et moins de monnaie ; si les obligations et la monnaie ne sont qu’imparfaitement substituables, ceci nécessite une hausse des taux d’intérêt, mais pas si les obli gations et la monnaie sont très substituables.