Nous recommandons d’apporter les obligations convertibles 2019 à l’offre
Beni Stabili a lancé ce matin une offre de rachat sur la totalité de ses obligations convertibles à échéance 2019 d’un encours de 270 m EUR. Le prix de rachat sera déterminé selon une procédure d’adjudication à la hollandaises modifié (« Modified Dutch Auction »). Nous savons déjà qu’il devrait être compris entre 109,5 % et 110 % (par rapport à un prix sur le secondaire d’environ 107 % à la clôture de la séance d’hier). L’offre devrait se clôturer aujourd’hui à 16h30, heure de Londres / 17h30 CET. Signalons la possibilité qu’aurait la société d’exercer une option de remboursement anticipé (« clean-up call ») à la valeur nominale majorée des intérêts courus si moins de 15 % des obligations convertibles visées restent en circulation. - Cette offre de rachat s’inscrit dans le cadre de la stratégie de gestion du passif de Beni Stabili visant à optimiser ses ressources financières afin de réduire son coût moyen de financement, tout en atténuant le risque de dilution potentielle. - Sur la base i) d’un spread de crédit théorique de 80 pb (soit le niveau auquel l’obligation « sèche » Beni Stabili 2019 traite), ii) d’un cours actuel de l’action de 0,586 EUR, iii) d’une volatilité de l’action de 27 % et iv) d’un coût d’emprunt de 50 pb, nous déterminons un prix théorique d’environ 110 % pour l’obligation convertible 2019 Beni Stabili, qui cadre avec la fourchette du prix de rachat de 109,5 %-110 % (le prix de rachat final sera ajusté en fonction du delta). - Nous recommandons d’apporter les obligations à l’offre en raison : i) d’un prix de rachat qui reflète la valorisation intrinsèque de l’obligation convertible ; ii/ d’une action qui nous paraît correctement valorisée (la décote actuelle sur l’actif net réévalué ressort à 25 %, contre une moyenne historique légèrement supérieure à 30%) ; et iii) d’une prime trop élevée sur l’obligation convertible (22%) à amortir d’ici deux ans (les investisseurs devraient plutôt récupérer cette prime en apportant leurs titres à l’offre). - >Beni Stabili is a property investment and management group which is based in Italy. Co. invests primarily in office properties leased to major industrial and financial companies under long-term contracts. Co. is engaged in the design, planning and construction of real estate complex, the purchase and sale of land and buildings, the management of properties. Co. maintains management of company-owned properties which have significant development potential and offers value-added services in the areas of real estate brokerage, the management of real-estate investment funds and property and facility management. Co. also engages in property trading and supplies property services to third parties.
Oddo Securities provides securities brokerage and research services. The company offers equity, economic, and derivatives research and credit analysis services. It focuses on insurance, automotive, building materials, pharmaceuticals, telecommunications, information technology, and agri-food industries.
Unfortunately, this report is not available for the investor type or country you selected.
Browse all ResearchPool reportsReport is subscription only.
Thank you, your report is ready.
Thank you, your report is ready.