Fnac Darty : Nous initions la nouvelle obligation à Neutre et réitérons notre recommandation d’Achat sur la souche 2029
Fnac Darty a placé avec succès son émission obligataire unsecured de 300 m EUR à échéance 2032 (NC3). Emise au pair, l’obligation est assortie d’un coupon de 4,75% vs. un IPT de 5-5,25% et un price talk à 4,875%a (+/-12,5). Dans notre étude publiée hier matin, nous avions estimé que la fair value de l’émission pouvait être théoriquement de 4,75%, relativement à son rating BB+ et aux comparables, mais que si l’on tenait compte du pricing décoté de l’obligation existante 2029, elle serait plutôt de low 5%s.L’émission a été réalisée à la fair value de 4,75%. Elle pourrait donc en toute logique soutenir un repricing favorable de la souche 2029 (4% de rendement sur le call 04/27). Nous initions la nouvelle émission 2032 à Neutre (conserver) et maintenons notre recommandation à l’Achat sur la souche 2029 et sur l’Océane 2027 qui fera l’objet d’une offre de rachat avec le produit de l’émission (dans l’attente de connaitre les termes).
Fnac Darty is engaged in the leisure and entertainment, technology, and household appliances retail market in France and a player on markets in other countries where it operates such as Spain, Portugal, Belgium, the Netherlands and Switzerland. Fnac Darty also has franchise operations in Morocco, Qatar and Ivory Coast.
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