Fnac Darty : Nous initions la nouvelle obligation à Neutre et réitérons notre recommandation d’Achat sur la souche 2029

Fnac Darty a placé avec succès son émission obligataire unsecured de 300 m EUR à échéance 2032 (NC3). Emise au pair, l’obligation est assortie d’un coupon de 4,75% vs. un IPT de 5-5,25% et un price talk à 4,875%a (+/-12,5). Dans notre étude publiée hier matin, nous avions estimé que la fair value de l’émission pouvait être théoriquement de 4,75%, relativement à son rating BB+ et aux comparables, mais que si l’on tenait compte du pricing décoté de l’obligation existante 2029, elle serait plutôt de low 5%s.
L’émission a été réalisée à la fair value de 4,75%. Elle pourrait donc en toute logique soutenir un repricing favorable de la souche 2029 (4% de rendement sur le call 04/27). Nous initions la nouvelle émission 2032 à Neutre (conserver) et maintenons notre recommandation à l’Achat sur la souche 2029 et sur l’Océane 2027 qui fera l’objet d’une offre de rachat avec le produit de l’émission (dans l’attente de connaitre les termes).