Maurel & Prom : Update suite à la publication de la note d’offre publique d’achat

Début décembre, le « projet de note d’information » et la « note en réponse » relatifs à l’OPA lancée par Pertamina sur Maurel & Prom ont été rendus publics. Selon nous, l’élément le plus intéressant est le seuil de caducité de l’offre, fixé à 50 % du capital ou des droits de vote. C’est une bonne nouvelle pour les porteurs d’OC car il s’agit du niveau minimal prévu par le règlement de l’AMF (Pertamina aurait pu fixer un seuil plus élevé). - D’après nos calculs, outre les actions détenues par la Macif (qui seront probablement apportées à Pertamina), quelque 35,5 millions d’actions devront être apportées pour assurer le succès de l’offre. Cela représente environ 18 % du capital et environ 28 % du flottant. Nous pensons que cela est gérable et que le seuil de 50 % sera atteint. - Par ailleurs, après la publication du calendrier indicatif de l’offre, si l’on compare le prix du poison put relatif aux deux OC à celui de l’offre, nous obtenons une prime d’environ 0,16 % sur l’OC 2019 et d’environ 0,27-0,28 % sur l’OC 2021 en cas d’exercice du poison put. La prime est plus élevée pour l’OC 2021 en raison d’un coupon supérieur (2,75 % vs 1,625 % pour l’OC 2019). Dans la mesure où nous sommes relativement confiants quant au succès de l’offre, on peut considérer que ces primes représentent un portage quasiment « gratuit ». Par conséquent, nous modifions légèrement nos recommandations sur les OC et recommandons d’exercer le poison put au lieu d’apporter les obligations à l’offre. - >