Plastic Omnium : Focus Emission

Plastic Omnium s’apprête à émettre un nouvel emprunt obligataire de 500 m EUR sur 7 ans (2024). Nous estimons le rating du groupe à BBB/outlook positif. Sur le marché secondaire, le titre Plastic Omnium 2020 traite sur la base d’un spread d’asw+52 bp. Les obligations non notées comparables sont : 1/ Lagardère 2024 qui a été émise à asw+135 bp il y a deux jours (et traite à asw+129 bp aujourd’hui). Toutefois, compte tenu du spread de Lagardère 2019 (asw+75 bp soit 23 bp de plus que Plastic Omnium 2020), nous estimons que la nouvelle obligation Plastic Omnium devrait sortir sur un spread plus serré que Lagardère 2024.2/ Groupe Seb 2024 (asw+95 bp) et Bureau Veritas 2023 (asw+89 bp), toutes deux de shadow rating BBB. Compte tenu de la popularité de Plastic Omnium sur le marché et du track record du management, il nous semble probable que la nouvelle obligation traite facilement sur des niveaux de spread comparables à ceux de Seb ou de Bureau Veritas, soit autour d’asw+90/95 bp. Ainsi tout pricing au-dessus de ce niveau offrira selon nous un potentiel de resserrement à l’émission. A noter que de tels niveaux représenteraient par ailleurs une prime intéressante comparée au spread d’un émetteur noté comparable comme Valeo 2024 (asw+40 bp).>