INFORME DIARIO 28 OCTUBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T’22. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)
COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: AEDAS HOMES, BBVA, EBRO FOODS, ENCE, FERROVIAL, GRUPO C.OCCIDENTE, IBERDROLA. EUROPA: AB INBEV, AIRBUS, DANONE, DEUTSCHE TELEKOM, SAFRAN, SANOFI, VOLKSWAGEN.Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’22 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.
El BCE seguirá subiendo tipos, pero…
El BCE terminó subiendo los tipos de referencia en +75 p.b. (según Bloomberg sin unanimidad) pero dejó la puerta abierta a moderar el ritmo en adelante lo que junto con el anuncio del encarecimiento de las TLTROs para evitar el carry incentivando su devolución anticipada sentó bien al mercado y provocó fuertes descensos de la rentabilidad de la deuda soberana. Así en el Euro STOXX los mejores sectores fueron Inmobiliario (impulsado por las subidas de Vonovia) y Energía (ante la nueva subida del Brent) mientras que Tecnología y R. Básicos fueron los que sufrieron las mayores cesiones. Por el lado macro, en España la tasa de paro del 3T’22 subió al 12,6% aunque el empleo creció un 2,57% anual. En EE.UU. el PIB del 3T’22 avanzó más de lo esperado gracias al sector exterior. Por otra parte, el paro semanal aumentó algo menos de lo esperado mientras que los pedidos de bienes de capital core se contrajeron de forma inesperada en septiembre. En Japón, el BoJ mantiene su política monetaria “dovish” inalterada mientras la inflación en Tokio alcanzó en octubre máximos de 33 años. En China, 28 ciudades han implementado diferentes tipos de restricciones por Covid-19. En Rdos. Empresariales del 3T’22 en EE.UU. Caterpillar y Apple salieron mejor, Willis Towers, Merck&Co, McDonald’s y Mastercard estuvieron en línea, Intel y Amazon decepcionaron y rebajaron guidance.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas de hasta el -1,0% con recursos básicos lastrados por la caída de los metales y siguiendo la estela de las mineras australianas. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con recortes del -0,5% (el S&P 500 terminó ayer sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 27,39). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (CSI 300 chino -1,55%, Nikkei japonés -0,76%).
Hoy en España y Alemania el PIB del 3T’22. En EE.UU. el gasto personal de septiembre y las viviendas pendientes de venta de septiembre. En Rdos. Empresariales del 3T’22 en EE.UU. Exxon Mobil, Chevron, Colgate y Davita entre otros.
ESPAÑA
BBVA. Rdos 3T’22 mejor de lo esperado. COMPRAR
Ha obtenido un BDI 3T’22 de 1.841M euros consolidando el nivel récord del trimestre anterior que implica una RoTE anualizada de 15,7%. El BDI se sitúa 19% por encima de consenso, soportado en mejor evolución del M. de Intereses (+31% vs 3T’21; c.+10% vs esperado), fortaleza en comisiones (+15% vs 3T’21; en línea) y mayor ROF (573 M euros; +60% vs consenso), que más que compensa una mayor presión en costes (+19% vs 3T’21; +5% vs consenso). Así, el M. neto mejora un +37% (+45% ex impacto de divisas), soportado por los ingresos (+29%), y pese al repunte en costes la eficiencia se consolida en niveles de c.43% (-2,4p.p. vs 9meses’21). En calidad crediticia, el CoR en 86 p.b. se sitúa en línea con el consenso, repuntado ligeramente vs los 81p.b. de 1S’22 y en línea con el (guidance’2212% (vs 12,1% BS(e) y consenso). En definitiva, muy buena evolución en ventas que ponen de manifiesto el positivo momentum de sus principales categorías/marcas, que es lo que está detrás de la revisión anunciada en ventas y que es uno de los principales puntos sobre los que se basa su estrategia (gestión de la cartera). Por otra parte, valoramos positivamente el hecho de que la compañía pueda confirmar su objetivo de margen EBIT’22, máxime tras el aumento en costes de estos últimos meses (superior a lo previsto inicialmente cuando anunció dicho objetivo a principios de marzo’22). Con todo, esperamos una acogida positiva en mercado (el valor cae c.-14% en 2022; +4% vs ES50 y -1% vs Nestlé).
DEUTSCHE TELEKOM. Rdos. 3T’22 de T-Mobile mejores en EBITDA, con buenos datos comerciales y guidance’22 revisado al alza. COMPRAR
T-Mobile (filial en EE.UU. de DTE; c.60% EBITDA) publicó ayer Rdos. 3T’22 por debajo en ventas a trimestre estanco (-0,8% vs +1,6% previsto) pero mejores en EBITDA ajustado (+3,3% vs +1% previsto). Nuevamente destaca la buena marcha de la fusión con Sprint y la actividad comercial. Elevan ligeramente el guidance’22 de crecimiento de EBITDA ajustado (ex leasing) hasta 26.200/26.400 M dólares (vs 26.000/26.300 M dólares antes, +0,6%) algo por debajo nuestra estimación (26.476 M dólares BS(e)) pero por encima del consenso (26.140 M dólares). Valoramos estos Rdos. 3T’22 de manera positiva particularmente en lo que se refiere a la continuidad de la buena marcha de la fusión con Sprint y los datos de actividad comercial.
SAFRAN. Ventas 3T’22 mejores. Revisan al alza guidance’22 de FCF pero ligeramente a la baja el de margen EBIT. COMPRAR
Ha publicado ventas 3T’22 por encima de lo esperado (+29,9% vs +23,9% BS(e) y +24,3% consenso) gracias al buen performance de las divisiones de Propulsión (50% ventas) y Asientos (10%). En Propulsión, los servicios de aviación comercial crecen un +36% (vs +25% BS(e)). Revisan alza el guidance’22 de ventas y de generación de caja a >2.400 M euros (vs c. 2.400 M euros antes y 2.424 M euros BS(e)), pero rebajan guidance de EBIT al 12,6% (vs c. 13% antes, 12,8% BS(e) y 12,6% consenso). Valoramos positivamente la buena evolución de las ventas, pero por el lado negativo la revisión a la baja del guidance de margen EBIT puede pesar en la acogida (si bien está prácticamente en línea con el consenso y nuestros número) tras el buen performance del valor en 2022 (+16% vs Euro Stoxx 50).
SANOFI. Rdos. 3T’22 por encima de lo esperado en EBIT y márgenes. COMPRAR
Rdos. 3T'22 mejor de lo esperado en EBIT (+26,4% vs +17,5% BS(e) y +16,8% consenso) ante una mejor evolución de los márgenes (36,0% vs 35,6% BS(e) y 35,2% consenso). La mejora sería generalizada en todas las divisiones, siendo el principal motor de crecimiento el área de Vacunas (38% del EBIT; 3.315 M euros en ventas vs 2.896 M euros consenso) apoyada en mayores ventas anticipadas de la vacuna de la gripe (+32% vs 3T’21; 60/40% 3T’22 y 4T’22 vs 55/45% en 2021) y las vacunas de viaje (+65%). En cuanto a fármacos, Dupixent siguen evolucionando de manera muy favorable (+64% vs 3T’21) y batiendo expectativias (+52% consenso). Elevan ligeramente el guidance y esperan BPA’22 +16% (excl. divisa; vs +15% anterior). Actualizan el tipo de cambio hasta +9,5/+10,5% (vs +7,5%/+8,5% anterior) lo que llevaría a un crecimiento BPA’22 entre +25,5/+26,5% (vs +24,4% consenso). Buen conjunto de Rdos. 3T’22 que creemos el mercado debería poner en valor sobre todo tras el performance reciente (-12% en absoluto y -9% vs ES50).
VOLKSWAGEN. Rdos. 3T’22 por debajo en EBIT, mantienen guidance en las líneas clave. COMPRAR
Rdos. 3T’22 por debajo de lo previsto en EBIT (4.269 M euros vs 4.430 M euros BS(e) y 4.627 M euros consenso) pese a que las ventas han estado en línea con el consenso, por lo que los márgenes se ha quedado claramente por debajo (-50 pbs vs nosotros y -60 consenso). Esto creemos que se debe en parte a costes extraordinarios de 1.600 M euros recogidos este trimestre, que entendemos que podría no estar incluido en su totalidad por parte del consenso.De cara al 4T’22, siguen confiando en una recuperación y mantienen su guidance para el año en sus principales líneas, si bien rebajan las entregas hasta “niveles de 2021”, algo en todo caso parcialmente esperado en la situación actual. Con todo, Rdos. sin brillo especial y que no nos aportan nada diferencial frente a lo ya conocido a nivel operativo, que seguirá viviendo una elevada incertidumbre en el contexto actual. Adicionalmente, anuncian que el dividendo especial de 19,06 euros/acc. (14,5% yield) se pagará el 09/01 (si como se prevé se aprueba en una JGA extraordinaria el 16/12).
AB Spolika Akcyjna is adistributor of IT and consumer electronics in the region of Central and Eastern Europe. Co. operating mainly in Poland, the Czech Republic and Slovakia is a strategic distribution partner for most of the world's manufacturers of new technologies, selling their products to more than 16 thousand business partners. Co.'s regular offer includes above 70 thousand products of more than seven hundred brands from all over the world. The business of Co. is split into: wholesale trade in computer, telecommunications, multimedia and electronic equipment; retail trade in computer hardware; and personal computer manufacturing.
Aedas Homes is engaged in the housing development business in Spain. The company has a portfolio of approximately 1.5 million square meters of land that it develops for residential purpose. Co. develops multifamily homes for the housing market in Madrid, Catalonia, Levante and Majorca, Costa del Sol and Seville.
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria is an international financial group, engaged primarily on providing banking services and consumer finance to private individuals and businesses in Spain and Portugal; providing real estate activity in Spain; providing services to international companies and investment banking, capital markets and treasury management services to clients; and providing the banking, insurance and pension businesses in Mexico and the U.S., as well as in South America.
Caixabank is an investment company based in Spain. Co. is involved in investment portfolio management activities across two areas: Services and Financial Business and Insurance. In the services area, Co. provides investment solutions for companies involved in the infrastructure, energy, services and entertainment sectors. In the financial business and insurance area, Co. is engaged in the investments for international banks, insurance and specialist financial services. Co. focuses most of its banking investments in India, China, the U.S., and Central and Eastern Europe with a particular interest in retail banking. Co. is also involved in the disinvestments activities.
Danone is engaged in activities in the global food and beverages industry. Co. operates in four markets: Fresh Dairy Products (Co. produces and sells yogurts, fermented dairy products and other fresh dairy products); Waters (Co. produces and sells natural waters as well as flavored and vitamin-enriched waters products); Early Life Nutrition (Co. produces baby formula, milk-and fruit-based desserts, cereals, small pots of baby food and ready-made baby food); and Medical Nutrition (Co. develops adult and pediatric clinical nutrition products to be taken orally, or through a catheter in the event of malnutrition related to illness or other causes).
Deutsche Telekom is engaged in the telecommunications services and information technology sectors. Co. operates as an integrated telecommunications provider. It is organized into four operating segments: Germany, Europe, and the United States; and Systems Solutions, as well as Group Headquarters and Shared Services. Co. provides fixed-network lines, broadband lines and mobile communications. Co. also provides customized Information and Communication Technology (ICT) solutions for corporate customers under the T-Systems brand. The Group Headquarters and Shared Services segment comprises cross-segment management functions, real estate services, and mobility solutions, among others.
Ebro Puleva is a food manufacturing group based in Spain. Co. is engaged in the manufacture and marketing, export and import of sugar, rice, dairy products, and products destined for agriculture development and human and animal consumption. Co.'s brand names include: Panzani®, Ronzoni®, American Beauty®, Skinner®, Lancia®, Catelli®, Healthy Harvest®, etc. in pastas and sauces, Mahatma®, Sucess®, Carolina®, Lustucru®, Taureau Aile®, Oryza®, Bosto®, Reis-Fit®, Riceland®, Danrice®, Risella®, Brillante®, Nomen®, La Cigala® and La Fallera® in the rice sector, Puleva®, Ram® and El Castillo® in the dairy sector, and Azucarera® and Sucran® in the sugar sector.
Ence Energia Y Celulosa is engaged in the manufacture and commercialization of wood pulp and derivatives. Co. divides its activities into the following two business lines: Forest Division: Co. manages timberlands in South America and the Iberian Peninsula. Co. is involved in trading of wood, and supplies solid wood products including: plywood, sawn timber, parquet flooring and glued-edge paneling. Co. is involved in forest and environmental consulting. Pulp Division and Energy Production: Co. is engaged in the production of Eucalyptus globulus-based TCF and ECF paper pulp. Co. is also involved in the generation of electricity through biomass power producing plants.
Ferrovial is a transportation company based in Spain. Co. is engaged in operations in the transportation sector. Co. specializes in the design, construction, management, administration and maintenance of transport infrastructures. Co.'s services range also includes the maintenance of parking lots, and land-, sea- and air-based transport networks. Co. is also engaged in the promotion and operation of short-stay parking lots, parking regulation and management services and promotion and sale of residents' parking.
Grupo Catalana Occidente is an insurance group based in Spain. Co. is engaged in insurance and reinsurance activities, including commercial, life, disability, and automobile insurance. Co. is also engaged in the sale of annuities and pension funds. Co.'s operations are organized along two businesses: Traditional business (insurance) and Credit Insurance business. Co.'s main markets are located in Spain, Germany, United Kingdom, France and the Netherlands. Co. maintains a presence in more than 40 countries.
Iberdrola is a holding company. Through its subsidiaries, Co. operates in four segments: network business, which includes all the energy transmission and distribution activities, and other regulated activity originated in Spain, the U.K., the U.S. and Brazil; deregulated business, which includes electricity generation and sales businesses as well as gas trading and storage businesses carried on by Co. in Spain, Portugal, the U.K. and North America; renewable business, with activities related to renewable energies in Spain, the U.K., the U.S. and the rest of the world; and other businesses, including the engineering and construction businesses and the non-power businesses.
Safran designs, develops and manufactures high technology electronics through three businesses: Aerospace, Defense and Security. Aerospace includes Aerospace Propulsion (propulsion systems for commercial aircraft, military transport, training and combat aircraft, rocket engines, civil and military helicopters) and Aircraft Equipment (mechanical, hydromechanical and electromechanical equipment); Defense (optronic, avionic and electronic systems); and Security (biometric technologies for fingerprint, iris and face recognition, identity management products, access management and transaction security, including tomographic systems for detection of dangerous or illicit substances in baggage).
Sanofi is an integrated, global healthcare company focused on patient needs and engaged in the research, development, manufacture and marketing of healthcare products. Two segments make up Co.'s business: Pharmaceuticals and Vaccines. The Pharmaceuticals segment covers research, development, production and marketing of medicines, consisting of flagship products, plus a broad range of prescription medicines, generic medicines, and consumer health products. The Vaccines segment includes research, development, production and marketing of vaccines in five areas: pediatric vaccines, influenza vaccines, adult and adolescent booster vaccines, meningitis vaccines, and travel and endemic vaccines.
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