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INFORME DIARIO 08 MAYO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, ARCELORMITTAL, CELLNEX, FERROVIAL, GRIFOLS, INDITEX, MASMOVIL, MELIA. EUROPA: AIRBUS, ING, LINDE, SIEMENS

Nuevos pasos hacia delante
Las bolsas europeas continuaron ganando altura, en una sesión de menos a más y muy influidos por la presentación de resultados. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Retail y R. Básicos frente a las pérdidas de Farma y Autos. Por el lado macro, en Alemania y Francia la producción industrial de marzo se contrajo más de lo esperado (-11,4% y -16,2% a/a), aunque el mayor impacto se verá durante abril. En R. Unido el Banco de Inglaterra mantuvo el tipo de referencia (en el 0,1%) y el tamaño del programa de compras inalterados pero dejó la puerta abierta a ampliarlo en próximas reuniones a 645.000 M de libras. Por otra parte, el BoE espera una contracción de la actividad del -14% en 2020, la mayor caída de Europa. En EE.UU. el paro semanal aumentó más de lo esperado, aunque al menor ritmo de las últimas semanas (los parados totalizan 22,65 M de personas). Mientras, la productividad no agrícola se redujo menos de lo previsto, impulsando los costes laborales unitarios por encima de lo esperado. Por otro lado, el gobierno anunció que EE.UU. y China están trabajando en cumplimentar la Fase I del acuerdo comercial. En México la inflación general y subyacente de abril moderó su ritmo de avance en línea con lo previsto. En Japón el gasto de las familias retrocedió en marzo menos de lo esperado hasta un -6,0% a/a. En Rdos.Empresariales en EE.UU. Dropbox, Goodrich, Liberty Media y Monster Beverage mejor, Paramount peor y GoPro en línea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con ganancias de hasta el +1,0% impulsadas por las noticias de las relaciones entre EE.UU.-China y a la espera de los datos de empleo en EE.UU. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +1,16% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,61% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 31,44%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +2,28% y Hong Kong +1,04%).
Hoy en España la producción industrial. En EE.UU. la creación de empleo no agrícola, la de tasa de paro y las ganancias salariales de abril. En ratings, Moody’s revisará Italia (Baa3, estable) donde no esperamos cambios.


ESPAÑA

ACCIONA. Rdos. 1T’20 ligeramente peores en EBITDA comparable y nuevo guidance a la baja. VENDER.
Publicó al cierre Rdos. 1T’20 ligeramente perores de lo esperado en EBITDA comparable (-2,8% vs BS(e) y consenso) aunque algo mejores en deuda neta (-2,1% vs BS(e); 4,1x DFN/EBITDA 12 meses). Por otro lado, la compañía anunció un nuevo guidance de EBITDA’20e (-15% vs 2019) que compara mal con nuestras estimaciones (-7% en escenario en “V” incluyendo los ahorros de costes anunciados) y las del consenso (-3%), aunque el impacto en valoración sería limitado. Esperamos una acogida ligeramente negativa por los Rdos. y el guidance. ANA bate en +21% al IBEX en lo que va de año. En nuestro escenario de recuperación en “V” rebajaremos P.O.–5% hasta 92 euros/acc. (+9% potencial). Reiteramos VENDER.

CELLNEX. Rdos. sólidos y en línea. Revisamos al alza estimaciones y P.O. hasta 55,8 euros/acc. COMPRAR.
Rdos. 1T’20 buenos y en línea que demuestran la gran visibilidad y solidez del negocio así como la flexibilidad de la compañía para seguir haciendo delivery incluso con el Covid-19, y manteniendo el crecimiento orgánico (PoPs +5%, +7,1% en RLFCF). Revisamos nuestras estimaciones al alza para incluir las últimas compras e incrementamos nuestro P.O. hasta los 55,8 euros/acc. (+24%, +13,8% potencial), asumiendo una nueva oleada de compras por 13.000 M euros (con 4.600 M euros de ampliación). Reiteramos por tanto COMPRAR. Además, el entorno de tipos ultra bajos supondría un viento de cola que sostendría el equity story de CLNX.

FERROVIAL. Rdos. 1T’20 en línea en operativo y mejores en caja. Pagará dividendo complementario’19. COMPRAR.
Rdos. 1T’20 en línea en Autopistas (75% P.O.) y menos impactados por Covid-19 en Construcción (3% P.O.). Buena evolución de la caja ex infra, que mejoró hasta los 1.645 M euros (vs 1.314 M euros BS(e)) por el circulante (+26 M euros). Además, mantiene el pago del DPA complementario’19 (0,312 euros/acc.; 1,4% yield), positivo por las dudas tras la cancelación del dividendo ETR407 y Heathrow. A pesar de batir al IBEX +7% desde máximos de febrero’20 que es cuando empezó el impacto por Covid-19 esperamos una acogida positiva. Con la revisión de estimaciones que prevemos realizar y que sería del –27% en EBITDA’20e en nuestro escenario de recuperación en “V”, nuestro P.O. se reduciría menos del -