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INFORME DIARIO 15 JUNIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA, ACERINOX, ARCELOR MITTAL, BANKINTER, IBERDROLA, MÁSMÓVIL, NATURGY, TELEFONICA, UNICAJA. EUROPA: ORANGE, SECTOR BANCOS.

Intento de rebote, pero vienen curvas
Jornada de más a menos en la que la mayoría de bolsas europeas terminaron con ligeras ganancias tras las caídas de los últimos días. Dentro del Euro STOXX Recursos Básicos y Autos presentaron el mejor comportamiento relativo frente a Retail y Servicios Financieros que presentaron las mayores caídas. Por el lado macro, en la Eurozona la producción industrial de abril retrocedió menos de lo esperado hasta el -28,0% a/a. En R. Unido el PIB de abril se contrajo más de lo esperado hasta el -20,4% m/m al igual que la producción industrial (-28,5% a/a frente al -19,9% esperado). En España, la inflación de mayo fue revisada ligeramente al alza hasta el -0,9% a/a. Según el BdE la deuda pública alcanzó en mayo el 98,9% del PIB (cabe esperar alcance 120% para 2021). Por su parte, la CEOE convocó una macrocumbre de grandes empresas para reconstruir el país tras la crisis del Covid-19 mientras que el gobierno rectificó y abrirá ahora las fronteras Schengen el 21 de junio (excepto Portugal) frente al 1 de julio previsto inicialmente al tiempo que anunció un plan de ayudas al sector de autos por 3.750 M de euros. En EE.UU. los precios de importación de mayo retrocedieron menos de lo esperado. La confianza del consumidor de la Universidad de Michigan de junio avanzó más de lo esperado. En China, la producción industrial de mayo aceleró su ritmo de avance menos de lo previsto mientras que las ventas al por menor moderaron su ritmo de contracción menos de lo esperado. Por otro lado, los precios de la vivienda moderaron su ritmo de avance hasta el 4,9% a/a y la financiación total social repuntó en mayo más de lo esperado. Por otro lado, China reportó el mayor incremento de infectados de Covid-19 desde mediados de abril y cerró Xinfadi, el mayor mercado de alimentos de Beijing.
Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirían con caídas en torno al -2,0% lastrados por los financieros y cíclicos ante las noticias de rebrotes de virus en EE.UU. y China. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -2,03% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,32% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 36,09%). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (Japón -1,99% y Hong Kong -1,25%).
Hoy en la EE.UU el índice Empire manufecturero de junio. En subastas, el Tesoro alemán emitirá letras a 6 meses (4.000 M euros), el holandés a 3 y 6 meses (4.000 M euros) y el francés a 3,6,9,12 meses (8.500 M euros).

ESPAÑA

MÁSMÓVIL, COMPRAR
Comunicó el viernes a cierre de mercado los siguientes acuerdos relativos a la red de FttH: (i) Nuevo acuerdo mayorista bitstream con Orange para compartir más de 2,2 M unidades Inmobiliarias de nueva construcción entre 2020 y 2023 (vs 13,6 M UI propias de MAS actualmente) tanto en nuevas áreas como densificando la huella actual. MAS se ha comprometido a construir 0,5 M de estas UI (con opción de 0,275 adicionales) mientras que Orange desplegará el resto. Este acuerdo no supondrá un incremento de CAPEX vs su guidance actual (295 M euros guidance MAS vs 309 M euros BS(e)), y podría implicar unos ahorros recurrentes de c.5 M euros año (0,9% EBITDA’20e) en el caso de que MAS alcance una cuota de mercado razonable en la red de Orange. Tanto MAS como Orange se han comprometido al uso mayorista bitstream en la nueva red desplegada por el otro operador por un periodo de 20 años. (ii) Oferta de un fondo de infraestructuras para tomar una participación mayoritaria en una NetCo que tendrá 1,078 M Unidades inmobiliarias de FttH de MAS: Un fondo de infraestructuras internacional y MAS constituirán conjuntamente una nueva compañía de infraestructuras (NetCo) en la que MAS tendrá una participación minoritaria (entre el 40% y el 49,9%). Esta NetCo adquirirá a MAS hasta 1,078 unidades inmobiliarias (0,245 M ya construidas y el resto por desplegar hasta 2023) por un precio de entre 385 y 414 M euros. MAS hará una aportación de capital inicial de 60 M euros y proporcionará servicios de operación, mantenimiento y transmisión. Adicionalmente, MAS recibirá un flujo de caja neto de entre 215 y 245 M euros, de los que entre 131-144 M euros se espera que se alcancen a finales de 2020. Esta NetCo ha obtenido el compromiso de un tercer operador en España para utilizar la mayor parte de su red.
Noticias positivas puesto que por un lado MAS incrementa su huella de red propia (con menores gastos asociados, y posible impacto positivo de c.0,9% EBITDA’20e) y por otra vende parte de su red a una valoración atractiva (c.370 euros/acceso vs 233 euros/acceso en el deal de mayo’19; 933.000 accesos por 217,5 M euros) lo que le permitiría reducir su apalancamiento c.–8%.

EUROPA

SECTOR BANCOS EUROPA
En una reunión telemática con los bancos de la Eurozona, el presidente del Consejo Central Europeo declaro el viernes que “Nada impedirá a los bancos repartir dividendos extraordinarios o llevar a cabo operaciones de recompra de acciones propias en el futuro para premiar la paciencia de sus inversores hoy”. Comentó que el BCE es consciente de que la restricción en el pago del dividendo ha sido una medida polémica que ha afectado a las valoraciones bursátiles del sector y que se derogará cuando se disipe la incertidumbre económica y la recuperación sea sólida. También confirmó que el BCE está realizando un test de estrés interno al sector, simulando los impactos de la crisis, y que espera tener los Rdos. individuales en julio para analizarlos individualmente con los bancos. El objetivo será ver si el sector podría resistir una segunda oleada de la pandemia. Declaraciones muy positivas que deberían soportar las cotizaciones en el corto plazo. Hay que matizar sin embargo que el hecho de que Andrea Enria supedite la liberación en las políticas de retribución al accionista al fin de la crisis económica implica en nuestra opinión que parece poco probable que la restricción se levante este otoño. Dicho esto, el sí pensamos que el test de estrés interno podría ayudar al supervisor a discriminar, permitiendo a los bancos solventes y con menor impacto esperado retomar la política de dividendos, que en nuestro universo de cobertura pensamos que son BNP, CABK, BKIA y SAN. En cualquier caso, recordamos que en nuestras estimaciones asumimos que los la banca europea no pagará el DPA’20 y que los pay-out a partir de 2021 se reducirán a niveles de c.30% (vs 50% actual), que aun así implicaría yields >3% de media.