INFORME DIARIO 05 NOVIEMBRE (ANÃLISIS BANCO SABADELL)
COMPAÑÃAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA. ACERINOX, ARCELOR, IAG, IBERPAPEL, MERLIN, RED ELÉCTRICA, SANTANDER, SIEMENS GAMESA. EUROPA. BMW, DAIMLER, SAP, VOLKSWAGENEl sustento del frente comercial
Subidas en Europa superiores al +1,0% hasta los máximos de los últimos 4 años entre el mejor tono sobre la disputa comercial ante la posibilidad de que no se impongan aranceles sobre el sector Autos. Dentro del Euro STOXX protagonizaron las mayores subidas los cÃclicos vinculados con el comercio internacional como R. Básicos y Autos frente a Alimentación y Utilities, que fueron de los pocos que terminaron con caÃdas. Por el lado macro, en España las ventas de coches repuntaron un 6,3% en octubre a pesar de la caÃda entre los particulares (diésel). En la Eurozona el PMI manufacturero final de octubre mejoró ligeramente frente al dato preliminar por las sorpresas positivas en Alemania y Francia. Mientras, el Ãndice SENTIX de noviembre mejoró más de lo esperado. En R. Unido el gobierno de B. Johnson anunció que no se ampliará el periodo de transición del Brexit (aunque la UE ya ha advertido que tendrá que ampliarse). En EE.UU. los pedidos de fábrica de septiembre volvieron a contraerse más de lo previsto y los pedidos de bienes duraderos finales de septiembre empeoraron ligeramente los datos preliminares. Por otro lado, el gobierno estadounidense estarÃa barajando la posibilidad de retrotraer las subidas arancelarias a China del 1 de septiembre del 15% sobre 112.000 M de dólares. En China el PMI Caixin de servicios de octubre descendió hasta 51,1 como se esperaba mientras que en India repuntó más de lo previsto hasta 49,2. En China, el PBoC recortó testimonialmente en -5,0 p.b. el tipo de interés de referencia de los préstamos a 1 año. En Rdos. empresariales en EE.UU. Under Armour salió mejor, Sysco en lÃnea.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirÃan con nuevas ganancias de hasta el +0,3%. Los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,20% (el S&P 500 cerró sin cambios respecto al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 12,53%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con subidas (Hong Kong +0,50% Japón +1,73%). Hoy en Brasil las actas de la reunión del 30 de octubre. En EE.UU. la balanza comercial de septiembre y el ISM no manufacturero de octubre. En Rdos. empresariales en EE.UU. Arconic, Emerson Electric, PPL y Devon Energy entre otros. En subastas: Alemania (500 M euros en bonos I/L 2030).
ESPAÑA
ACERINOX: Rdos. 3T’19 y revisión de estimaciones a la baja. Mantenemos COMPRAR
A pesar de que los Rdos. 3T’19 fueron algo mejor de lo esperado (+4% en términos de EBITDA), revisamos a la baja nuestras estimaciones un -7% en EBITDA’19 y un -10% medio en EBITDA 2020/21 por un escenario de precios más débil de lo previsto en Europa. Nuestros números quedan un -8,5% por debajo de consenso que creemos tendrá que seguir revisándose a la baja. Rebajamos nuestro P.O. un -14% hasta 9,8 euros/acc. Mantenemos un potencial del +10% y la recomendación de COMPRAR. Los principales catalizadores creemos que serÃan un acuerdo comercial entre EE.UU. y China, pero especialmente medidas proteccionistas más relevantes en Europa (que aunque no parece que vayan a ser inminentes, no deben ser descartadas).
IBERPAPEL. Rdos. 3T’19 flojos aunque ligeramente por encima en EBITDA. VENDER.
Publicó unos Rdos 3T'19 mixtos donde las ventas estuvieron ligeramente por debajo de lo esperado (-10,6% vs -9,7% BS(e)) pero el EBITDA por encima (-11,2% vs -15,6% BS(e)) gracias a unos mejores márgenes (16,2% vs 15,1% BS(e) y 16,3% en 3T’18). Esto deberÃa servir para una acogida positiva por parte del mercado tras el -16% vs IBEX en los últimos 3 meses. Con todo, el crecimiento del EBITDA que deberÃa presentar IBG en 4T’19 para cumplir con nuestras estimaciones actuales serÃa de +13%, lo que nos parece muy exigente. Conference call de las 10h donde esperamos mensajes sobre el precio del papel y el proyecto Hernani para determinar el alcance de la revisión de nuestras estimaciones (podrÃa ser de hasta un -5% en EBITDA’19e/ -4% en P.O.).
SIEMENS GAMESA, Rdos. 4T’19 mixtos pero mejor de lo esperado en EBIT y caja. VENDER
Publicó unos Rdos 4T'19 que han estado por debajo de lo esperado en ventas (+12,4% vs 4T’18; +15,2 BS(e) y +14,2% consenso) dejando las ventas para el conjunto del año en 10.227 M euros, en la parte baja del guidance (entre 10.000 y 11.000 M euros). El EBIT ajustado pre PPA y costes de restructuración estuvo un +7% por encima vs nuestra estimación (+1% vs consenso) aunque resulta en un margen para todo el ejercicio del 7,1% también en la parte baja del rango del guidance (entre 7,0% y 8,5%). La caja neta a cierre de ejercicio se sitúa en 863 M euros, por encima de lo esperado (vs 606 M euros BS(e) y 570 M euros consenso).
Para 2020 SIE espera ventas entre 10.200 y 10.600 M euros, un margen EBIT entre 5,5% y 7%. Estas cifras comparan con nuestras estimaciones y el consenso que se sitúan en ventas de 11.000 M euros y 10.638 M euros respectivamente y niveles de márgenes de 7,9% y 7,5% respectivamente.
Aunque estos Rdos. sean positivos en la medida que se encuentran dentro del guidance de la compañÃa, por encima de nuestra estimación en EBIT ajustado y claramente mejores en generación de caja, el guidance ofrecido es negativo y dado que la compañÃa acumula un +6% vs IBEX en el último mes (+7% en lo que va de año) esperamos una recepción negativa.
TELEFÓNICA. Por debajo del consenso por mayor provisión en España. Bien en ventas y deuda. COMPRAR.
Rdos. en lÃnea con nuestras estimaciones y ligeramente por debajo del consenso en EBITDA principalmente por España (mayor provisión). El FCF 9meses'19 asciende a 4.150 M euros (+40,3% vs 9meses'18) lo que permite reducir la DFN hasta los 38.293 M euros (mejor de lo esperado) que quedarÃa en 37.600 M euros incluyendo las ventas de activos aún no cerradas. Reiteran el guidance'19. Unos Rdos. donde destacamos positivamente la buen marcha a nivel de ventas (con aceleración en España, Alemania y Brasil) y la reducción de deuda por encima de lo esperado. Por el lado negativo estarÃa la generación de EBITDA por debajo del consenso, y que deja el cumplimiento de guidance EBITDA en manos de una fuerte mejora en 4T’19 (que creemos posible pero que podrÃa incrementar las dudas).
EUROPA
BMW, COMPRAR
DAIMLER, COMPRAR
VOLKSWAGEN, COMPRAR
Las ventas unitarias de Mercedes (Daimler) en EE.UU. en el mes de octubre alcanzaron las 27.537 unidades, lo que supondrÃa cierta desaceleración frente al mes anterior (+1,2% vs +4,5% en septiembre y +24,9% en agosto). Por su parte, las de BMW ascendieron a 25.440 unidades, que implican un aumento de las ventas unitarias del +3,8% (vs +5,5% en septiembre y +7,2% en agosto). Finalmente, las de la marca Volkswagen fueron 28.072 unidades, lo que representa una caÃda del -3,2% (vs -11,8% en septiembre y +9,8% en agosto). Noticias positivas para los Premium, que siguen demostrando que los nuevos productos mantienen una dinámica favorable y les permite continuar creciendo pese al retroceso general del mercado americano. Con todo, la tendencia sigue siendo parecida y no esperamos repuntes significativos en los últimos meses del año, por lo que 2019 deberÃa cerrarse con cierta contracción en ventas unitarias (
Acerinox is the parent company of a group engaged in the manufacture and sale of flat and long stainless steel products, and stainless steel wires. Co.'s major products include slabs, billets, black coils, plates, hot-rolled coils, hot-rolled sheets, flat bars, hot-rolled re-bars, hot-rolled black bars, engraved sheets, cold-rolled coils, cold-rolled sheets and circles. Co. also provides long stainless steel products, such as wire rods, angles, hot rolled flat bars, hot rolled re-bars, reinforced bars in coils, cold rolled re-bars, hot rolled black bars, cold drawn bars, and smooth turned bars. In addition, Co. offers wires, welding wire bars, and bars for electrodes.
ACM Managed Dollar Income Fund is a non-diversified, closed-end management investment company. This closed-end investment fund is designed for investors who seek high current income and capital appreciation. In order to achieve this objective, Co. invests primarily in high-yielding, U.S. and non-U.S. fixed income securities, denominated in U.S. dollars, that it expects to benefit from improving economic and credit fundamentals. Co. may utilize leverage through the investment techniques of reverse repurchase agreements and dollar rolls. As of Sept 30 2007, Co. had total assets of $192,614,325 and investment portfolio totalled $178,906,534.
Aedas Homes is engaged in the housing development business in Spain. The company has a portfolio of approximately 1.5 million square meters of land that it develops for residential purpose. Co. develops multifamily homes for the housing market in Madrid, Catalonia, Levante and Majorca, Costa del Sol and Seville.
Banco Santander is a holding company, providing a range of financial products. Co.'s products and services include: retail banking business that covers all customer banking businesses; wholesale banking business; as well as asset management and insurance business. Co.'s principal operations are in Spain, the U.K., Portugal, Germany, Italy and Latin America. As of Dec 31 2014, Co.'s total assets amounted to Euro1,266,296,000,000 and total customer deposits amounted to Euro647,627,000,000.
Bayerische Motoren Werke is a holding company, engaged in the development, manufacture and sale of cars and motorcycles. Co. owns three brands: BMW, MINI and Rolls-Royce. Co.'s BMW automobile range encompasses the 1 Series, including coupe and convertible models; the 3 Series, including sedan, touring, coupe and convertible models; the 5 Series, including sedan and touring models; the 6 Series, including coupe or convertible; the 7 Series large sedan; the Z4 roadster and coupe; the sports utility vehicles, X3, X5 and X6 and M models. Co. also provides cars under the MINI brand and motorcycles under the BMW brand. The Rolls-Royce brand provides three cars, Phantom, Coupe and Ghost.
Endesa is engaged in the production, transmission, distribution, and supply of electricity, through hydroelectric, fossil fuel, and nuclear generation. Co. is also engaged in the mining of coal for use in its fossil-fuel electric plants; mining research; land restoration, and environmental monitoring and control.
Iberpapel Gestion is engaged in the manufacture, wholesale distribution, sale and export of pulp and printing and writing paper. In addition, Co. maintains forestry activities, including the cultivation of timberlands.
Indra Sistemas is engaged in the design, development, manufacture, assembly, repair, and installation of computer software and applications. Through its subsidiaries, Co. is engaged in consulting, graphic design and multimedia, web design and marketing, internet development and electronic trade, systems integration and hosting geared business to business and business to consumer, as well as in internet financing and electronic marketing. Co. serves defense and security, transport and traffic, energy and industry, telecom and media, finance and insurance, and public administration and healthcare markets. Co. operates primarily in Europe, the United States, Canada, and Latin America.
International Airlines Group is an international scheduled airline and global premium airlines. Co.'s principal place of business is London with significant presence at Heathrow, Gatwick and London City airports.
Intesa Sanpaolo is a commercial bank. Co. is engaged in lending and deposit collection operations in Italy and associated financial services, serving Households, Personal, Small Business, Private and Small and Medium Enterprise customers. Co. provides medium-term credit, leasing, factoring and agribusiness (Mediocredito Italiano), consumer credit (Intesa Sanpaolo Personal Finance), management of electronic payments (Setefi), and trust services (Sirefid). Co. has approximately 4,300 branches, including Retail and Business branches, distributed broadly throughout Italy. At Dec 31 2014, Co. had total assets of Euro646.43 billion.
Koninklijke Ahold Delhaize is an international group of supermarket and foodservice operators based in Europe and the U.S. Co. operates supermarkets and convenience stores. In addition, Co. provides online food retailing services. Co. also finances, develops and manages store sites and shopping centers. Ahold Europe comprises Albert Heijn in the Netherlands and Belgium; Etos, Gall & Gall, and albert.nl in the Netherlands; and Albert / Hypernova in the Czech Republic and Slovakia. Ahold USA is organized into four retail divisions: Giant Carlisle, Giant Landover, Stop & Shop New England, and Stop & Shop New York Metro. The Peapod online business is also part of Ahold USA.
Merlin Properties SOCIMI SA is a Spain-based company engaged in the operation of a real estate investment trust (REIT). The Company focuses on the acquisition, management and rental of commercial properties located in the Iberian Peninsula, primarily in Spain. The Company's activities are divided into the following segments: Office buildings, operating a portfolio of office space; High-street retail, engaged in leasing retail stores; Shopping centers, engaged in managing department stores; Logistics, operating logistics warehouses and distribution centers, and Others. The Company's other activities include property management services rendered to third parties.
Red Electrica is engaged in the transmission of electrical energy, the operation of the system and the management of the transmission network in the Spanish electricity system. In addition, through its subsidiaries, Co. is engaged in the acquisition, holding and management of foreign securities, co-ordination of international exchanges, provision of telecommunications services for third parties, provision of consultancy, engineering and construction services outside the Spanish electricity system, securing of funds, carrying out of financial transactions and provision of financial services.
Societe Generale is a universal banking and financial services group based in France. Co. is engaged in operations in areas such as retail banking, corporate and investment banking, financial services, insurance, private banking and asset management. Co.'s three segments are: French Retail Banking (FRB); International Retail Banking & Financial Services (IBFS); and Global Banking and Investor Solutions (GBIS). FRB offers products and services to individual, professional and business customers; IBFS comprises banking networks and consumer finance activities; and GBIS covers global activities of Corporate and Investment Banking. Co. maintains operations across 76 countries globally.
Telefonica is engaged in the provision of public or private telecommunications services, including ancillary or complementary telecommunications services or related services. Co.'s fixed business includes: traditional fixed telecommunication services, Internet and broadband multimedia services, data and business-aplications services, and wholesale services for telecommunication operators. Co. also provides a range of mobile and related services and products to consumer and business customers, including mobile voice services, value added services, mobile data and Internet services, wholesale services, corporate services, roaming, fixed wireless, and, trunking and paging.
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