EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 18 OCTUBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACERINOX, AMADEUS, CAF, CELLNEX. EUROPA: DANONE, PHILIPS, VIVENDI.

Nuevo acuerdo sobre el Brexit
Las bolsas europeas celebraron temporalmente el principio de acuerdo entre la UE y el gobierno de B. Johnson ya que el Partido Unionista Democrático de Irlanda del Norte (uno de los apoyos necesarios del Gobierno) se opusiese al pacto, con lo que la aprobación parlamentaria parece complicada. En el Euro STOXX lideraron las subidas Inmobiliario y Telecomunicaciones frente a Alimentación y Tecnología, que presentaron las mayores caídas. Por el lado macro, en la Eurozona el acuerdo con B. Johnson mantiene, a efectos prácticos, a Irlanda del Norte en la unión aduanera de la UE con una frontera regulatoria y arancelaria en el mar de Irlanda. En EE.UU. la producción industrial de septiembre se contrajo más de lo previsto y el ratio de pedidos sobre inventarios del ISM manufacturero apunta a nuevas caídas. Además, las viviendas iniciadas se contrajeron más de lo esperado aunque los permisos de construcción cayeron menos de lo previsto lo que en conjunto señala un sector inmobiliario que no termina de despegar. En Japón la inflación general y subyacente se moderó en septiembre en línea con lo previsto. En China el PIB 3T’19 moderó su ritmo de avance más de lo esperado hasta el 6,0% a/a vs 6,2% debido a la menor inversión mientras que la producción industrial (y ventas al por menor) de septiembre se recuperó más de lo previsto (en línea). En Rdos. empresariales en EE.UU. Morgan Stanley superó las expectativas, Phillp Morris y Honeywell Int en línea y Union Pacific decepcionó.
Qué esperamos para hoy
Los índices europeos abrirían con caídas cercanas al -0,5% con un ES50 al que le cuesta romper los niveles de resistencia. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan caídas del -0,10% (el S&P 500 cerró con subidas del +0,09% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 13,79%). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Japón +0,27% y Hong Kong -0,19%).
Hoy sin indicadores relevantes. En Rdos. empresariales en EE.UU. Coca-cola, NVR y American express entre otros.


ESPAÑA

CELLNEX. Tras comprar Arqiva y con la ampliación en curso, el camino continúa. Nuevo P.O. 45 euros/acc. COMPRAR
Tras integrar Arqiva (cierre esperado 2S’20) y con la ampliación en curso, el impacto en nuestra valoración fundamental es del +7% y el ratio de apalancamiento se reduce hasta c.4,9x (desde las c.5,8x actual). Así CLNX seguiría teniendo flexibilidad para realizar varias operaciones de tamaño medio. Un nuevo ejercicio teórico de futuras adquisiciones nos lleva a valoraciones de 45 euros/acc. (post money). Reiteramos nuestra visión positiva por la visibilidad y solidez del negocio, la capacidad de delivery del managenent, entorno de tipos históricamente bajos y por su mejor posicionamiento como operador independiente en Europa, así como que sigue siendo un objetivo atractivo para operadores de mayor tamaño (American Tower?) más aún si sigue incrementando su footprint.


EUROPA

PHILIPS. El profit warning no altera (sólo retrasa) la mejoría en márgenes. COMPRAR
Aunque rebajamos nuestro P.O. a 44,00 euros/acc. (-9% vs antes, +13% potencial) pensamos que el profit warning no altera (sólo retrasa) las claves del valor: (i) Vinculación a mercados oligopolísticos (3 players, 70% ventas globales) de crecimiento estructural >+4%. (ii) Limitado nivel de deuda (1,3x DN/EBITDA). (iii) Capacidad para restructurarse, que les permitiría alcanzar márgenes equivalentes a sus competidores (>+20% en EBITA). Así, mantenemos COMPRAR (aunque hasta los Rdos. 4T hay poco newsflow) y creemos que tras la corrección, el riesgo es limitado dado el conservador escenario que descuenta la acción (margen 16,5%) el potencial se elevaría a >+20%.

DANONE. Ventas 3T’19 peores por EDP y Aguas. COMPRAR
Ventas 3T’19 peores con un crecimiento LfL del +3% (vs +3,8% BS(e) y consenso y vs +2,5% en 2T’19) por EDP (~50% ventas), donde las ventas se han desacelerado de forma significativa (+0,7% LfL vs indicaciones de DANO de c.+3% en 2S’19 y +2,2% en 2T’19) y con caídas en volúmenes por NorteAmérica y CIS. Además, Aguas (~20% ventas) registra caídas de Lfl (-0,9% vs +2,8% BS(e)), mostrando un comportamiento también más débil de lo esperado. Todo ello les ha llevado a rebajar su guidance de ventas LfL hasta el +2,5%/+3% (vs +2,9% BS(e) y consenso) desde c. +3% anterior. En lo que respecta a su objetivo de margen EBIT’19 de mejorar el 15% (vs +15,3% y +15,15% consenso), no realizan cambios. Esperamos una acogida negativa de esta publicación tanto por la debilidad vista en EDP como por la rebaja de guidance. Así, creemos que el centro de atención recaerá en las indicaciones de la conference de cara a los próximos meses y sobre los objetivos’20, donde esperan un LfL en ventas del +4%/+5% (vs +4% BS(e) y +4,1%), que de darse una aceleración más lenta de lo previsto podrían ponerse en duda.

VIVENDI. Ventas 3T’19 mejores en todos los negocios. La venta de UMG avanza favorablemente. COMPRAR.
Ventas 3T’19 por encima (+17,3% vs +12,6% BS(e) y +13,3% consenso) principalmente por UMG y Canal+. En UMG la desaceleración de las ventas de la música en streaming (+20% orgánico vs +22% BS(e) y +23% en 2T’19), se explica por un comparable difícil, y fue compensada por la buena dinámica de la venta física (+15%). Respecto al proceso de venta de UMG, anuncian que la Due Diligence de la negociación con Tencent (para la venta de hasta un 20% de la participación) concluirá en las próximas semanas, y confirman el interés de otros compradores (sin dar más datos). Pese a la desaceleración de las ventas de streaming, el buen performance mostrado por todos los negocios, y el mensaje optimista respecto a la venta de UMG, aportan un sesgo positivo que debería beneficiar a la acción.