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ACS: RDOS. 9MESES’22 DE HOCHTIEF MEJORES DE LO ESPERADO, AUNQUE CON CIERTA DEBILIDAD EN LA CONTRATACIÓN (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

Hochtief (70% ACS; ~67% EBITDA de ACS; 40% P.O. de ACS) acaba de publicar unos Rdos. 9meses’22 que han estado mejores en ventas (+3% vs BS(e) y +4% vs consenso) y ligeramente por encima en EBITDA (+2% vs BS(e)). Esto implica cierto deterioro a nivel margen EBITDA (-49 pbs vs 9meses’21 y -42 vs BS(e); 4,5% vs 5,0% en 9meses’21) a pesar de la mejora en la contribución de Abertis (53 M euros al EBITDA vs 43 en 9meses’21), debido sobre todo a un ligero deterioro de los márgenes en Américas y Asia Pacífico, aunque esto ya era esperado. A nivel BDI ajustado los Rdos. están bastante en línea con lo esperado, situándose en 381 M euros (370 BS(e) y 378 consenso). La deuda neta se sitúa en 226 M euros (-556 M euros de caja neta a cierre de 2021) en base a un flujo de caja operativo pre-factoring ligeramente por debajo del 9meses’21 (14 M euros vs 39 M euros en 9meses’21) por un mayor CAPEX, ya que antes de inversiones el comportamiento habría sido mejor (122 M euros vs 79 M euros en 9meses’21). Adicionalmente, habría que descontar los -940 M euros de la OPA de CIMIC, -238 M euros por el arbitraje de CCPP y la liquidación de un proyecto en Chile (este último de ~-100 M euros que no teníamos identificados) y añadir 406 M euros de ampliación de capital, entre otros.