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INFORME DIARIO 02 JULIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, FLUIDRA, OHL, TELEFÓNICA EUROPA: BANCOS EUROPA

Cotizando sin sobresaltos
Los principales índices europeos se mantuvieron en un rango lateral durante toda la jornada para cerrar con pequeñas caídas. Dentro del Euro STOXX los mejores sectores fueron Farma y Energía mientras que Autos y Bancos presentaron las mayores caídas. Por el lado macro, la Eurozona el dato final del PMI manufacturero de junio se revisó al alza hasta el 47,4 desde el 46,9 anterior. En Alemania el desempleo de junio repuntó mucho menos de lo esperado y en España, el PMI manufacturero de junio repuntó más de lo previsto. Desde el BCE, C. Lagarde señaló que lo peor ya pasó pero que lo más difícil está por venir, argumentando que la recuperación será incierta y desigual. En EE.UU. el ISM manufacturero de junio se recuperó hasta zona de crecimiento (52,6 desde el 43,1 anterior), la creación de empleo ADP de junio creció menos de lo esperado y el gasto de construcción de mayo se contrajo más de lo previsto. Las actas de la reunión de la Fed del 10 de junio reflejaron la necesidad de facilitar un forward guidance más explícito. Por otra parte los miembros siguen viendo una recuperación lenta del consumo y la necesidad de mantener los estímulos monetarios y fiscales. En el frente sanitario la situación se agrava en Texas donde los hospitales estarían cerca del colapso y los casos diarios en EE.UU. ya superan los 50.000 en el país por primera vez. Por otro lado el Congreso aprobó sanciones contra algunos dirigentes chinos por la nueva ley de seguridad nacional que se aplicará a Hong Kong.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con subidas inferiores al 1% a pesar de los contagios apoyadas por los buenos datos macro de ayer y el apoyo reiterado de la política monetaria. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,11% (el S&P 500 cerró sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajo (VIX 28,16%). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (Japón +0,27x% y Hong Kong +1,48% tras haber estado cerrado ayer).
Hoy en la Eurozona la tasa de desempleo de mayo. En España el desempleo de junio. En EE.UU los pedidos de fábrica y duraderos, la tasa de desempleo y el empleo no agrícola de junio y las ganancias media por hora. En Brasil la producción industrial de mayo. En subastas: España (6.000 M euros en bonos a 5, 7 y 10 años) y Francia (12.334 M euros en bonos a 10,15, 20 y 30 años).


EUROPA

BANCOS EUROPA. GUIA DEL BCE SOBRE SUPERVISIÓN EN M&A. AVANZANDO EN EL “GAME CHANGER”.
Ayer, el BCE publicó el borrador de la guía sobre supervisión y requerimientos de capital en los procesos de M&A. Los aspectos claves son: (i) la sostenibilidad del modelo de negocio y el cumplimiento de los requerimientos macroprudenciales de capital. Así el Pilar 2 (P2G+P2R) final será la media ponderada de las entidades integradas, (ii) escasa concreción en el aspecto clave de la consolidación: el badwill (por ahora no se consideraba en las integraciones). La guía sí lo reconoce ahora siempre que se asegure que su cálculo es correcto y que se destine a fortalecer la sostenibilidad del negocio (no a dividendo) lo que abriría la puerta a no tener que reforzar capital tras la fusión dependiendo del nivel de P2R ponderado que se solicite en la operación y (iii) se permite mantener el modelo interno existente antes de la adquisición de forma temporal en la nueva entidad resultante. Con todo, continuamos pensando que la consolidación no debería materializarse antes de 2021 (a la espera de mayor visibilidad en la morosidad). El proceso debería iniciarse a nivel doméstico, ie Liberbank+Unicaja y Bankia+otra entidad. Pensamos que esta guía podría servir de revulsivo en las cotizaciones de las mismas. En Europa, Intesa SanPaolo se fusionaría en septiembre con UBI Banca y Unicredit continúa reacio. Ni en los bancos franceses en cobertura ni en ING vemos interés de integración.