EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 02 JUNIO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, ENAGÁS, FCC, GREENING, REPSOL, UNICAJA,

Volvieron las subidas, pero sin fuerte rebote
Las bolsas europeas recuperaron las ganancias tras la aprobación del techo de deuda por parte de la Cámara de Representantes y alentadas por la fuerte caída del índice de precios del ISM manufacturero de mayo. El Ibex, después de tres sesiones consecutivas a la baja, lideró los avances en la Eurozona impulsados por los bancos. En el Euro STOXX casi todos los sectores terminaron con subidas, lideradas por Media y Bancos frente al peor comportamiento relativo negativo de B.de Consumo e Inmobiliario. Por el lado macro, las actas del BCE no depararon sorpresas y ratificaron la intención de varios miembros de una política monetaria aún más restrictiva, dejando la puerta abierta a más subidas. En este sentido, C. Lagarde y L. de Guindos apuntaron a subidas de +25 p.b. en junio hasta el 4% mientras que F. Panetta confirmó que estábamos cerca del fin del ciclo de subidas. En la Eurozona, la inflación de mayo se relajó más de lo esperado hasta el 6,1%, mínimos de feb’22, al igual que la subyacente que se moderó hasta el 5,3%. El PMI manufacturero final se revisó al alza hasta 44,8 gracias a Alemania mientras que en España/Italia retrocedió nuevamente hasta 48,4 y 45,9 respectivamente. En EE.UU. el ISM manufacturero de mayo bajó más de lo esperado con los pedidos en niveles de 42,6 y destacando el fuerte recorte en la partida de precios hasta 44,2. El paro semanal aumentó pero las nóminas privadas según el ADP de mayo repuntaron por encima lo previsto. Desde la Fed, P. Harker se mostró partidario de detener las subidas de tipos por un tiempo dada la buena evolución de la inflación.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían al alza confiadas en que la Fed pausará las subidas de tipos en junio, una moderación en los datos de empleo estadounidenses y apoyadas por el rebote de las tecnológicas de Asia. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con avances del +0,23% (el S&P 500 terminó ayer sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 15,66). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +1,20%, Nikkei de Japón +1,10%).
Hoy en España el desempleo de mayo. En EE.UU. el empleo no agrícola de mayo. En México la tasa de desempleo de abril.


ESPAÑA
FCC. Vende el 25% de su división de Servicios Medioambientales por 965 M euros. COMPRAR
Anunció ayer que ha llegado a un acuerdo con CPP Investments para la venta de un 24,99% de su división de Servicios Medioambientales (44% EBITDA’23e; 40% EV), por 965 M euros (~28% capitalización; 28% DFN). Noticia positiva. La operación valora de forma implícita la división en unos ~5.150 M euros de EV (por debajo de los ~6.000 M euros que se venían rumoreando en prensa) y arroja un múltiplo de 8,3x EV/EBITDA’23e, que en todo caso se sitúa por encima de nuestra valoración de 4.190 M euros (6,7x EV/EBITDA’23e). Si asumiésemos este múltiplo implícito en nuestro P.O. tendríamos un impacto del +16% en valoración, aunque probablemente sería superior si se tiene en cuenta que se trata de una participación minoritaria sin ningún tipo de prima de control asociada. En cuanto al uso de los fondos, no vemos necesidad de reducir deuda dada su holgada situación (2,5x DFN/EBITDA a 1T’23) por lo que no descartamos su utilización para operaciones corporativas, especialmente en el segmento inmobiliario (18% EV).

GREENING. Inicio de cobertura. Rango de valoración entre 5,11 y 11,43 euros/acc.
Greening es un grupo verticalmente integrado y con foco internacional, dedicado a energía renovable de origen fotovoltaico y un claro enfoque en el autoconsumo industrial; aunque también tiene presencia en proyectos utility scale (con una cartera de 4,2GW). Considerando una capacidad instalada de 500 MW en 2025e, el EBITDA crecería a TACC’22-25 de +107%. Nuestro rango de valoración de la compañía, según la capacidad instalada y el precio de venta de cartera RtB, lo situamos entre 5,11 euros/acc. y 11,43 euros/acc. Los múltiplos implícitos a los actuales niveles de cotización situarían el EV/EBITDA’23e y PER 23e c. 23x y 56x, respectivamente (vs 13x y 20x promedio de comparables de Generación).

UNICAJA. Dimisión del CEO. COMPRAR
Confirmó ayer mediante HR la dimisión de Manuel Menéndez como CEO y miembro del Consejo de Administración, que será efectiva cuando se designe a un sucesor. Por otro lado, en prensa se especula con los posibles candidatos. Reitera a Isidro Rubiales (Director General adjunto al presidente con responsabilidades en Control, Estrategia y Relaciones con Supervisores) y Pablo Gonzalez (actual CFO) y a dos externos: Jose Sevila (antiguo CEO de Bankia) y Juan Antonio Alcaraz (ex director general de negocio de Caixabank Noticia esperada y que no tuvo impacto ayer en cotización (1,7% en línea con el sector pero por debajo del resto de bancos domésticos). La clave será la designación del nuevo CEO y la recomposición del consejo de administración con el nombramiento de 4 consejeros independientes.