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INFORME DIARIO 03 ABRIL (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACCIONA/ACCIONA ENERGÍA, ACS, CIE AUTOMOTIVE, ENCE, TELEFÓNICA. EUROPA: SIEMENS

Rebote en mercado
Avances en la mayoría de bolsas después de que la crisis bancaria se mitigara y asistiéramos a una macro más favorable tanto en EE.UU. como en Europa. Así, en el Euro STOXX todos los sectores cerraron la semana con ganancias, lideradas por Retail y Bancos frente al peor comportamiento relativo de Servicios Financieros y Alimentación (aunque ambos subieron cerca de un +2,5%). Por el lado macro, en la Eurozona la inflación de marzo descendió más de lo previsto hasta el 6,9% mientras que la subyacente que se perfila como el problema a controlar, repuntó una décima hasta el 5,7%. La tasa de desempleo de febrero descendió en línea con lo esperado. En R. Unido el PIB del 4T’22 se revisó al alza de forma inesperada. En EE.UU. el gasto personal real de febrero se contrajo en línea con lo previsto y perfilaría un crecimiento del consumo privado en el 1T’23 por debajo del 2,5% t/ta que espera el consenso. Por otra parte, el deflactor del consumo privado subyacente de febrero se moderó más de lo previsto y respalda menores subidas de t/i por parte de la Fed. En Japón el índice Tankan manufactuero del 1T’23 se moderó más de lo previsto aunque se mantiene en positivo mientras que el no manufacturero repuntó en línea con lo esperado. Por último la OPEP+ anunció de forma inesperada un recorte de producción de c. 1,1M b/d desde el próximo mayo, adicionales a los 2 M b/d hasta ahora pactados, y que se extenderán hasta finales de 2023. El recorte recae principalmente en Arabia Saudí (-500.000 b/d), Iraq (-211.000 b/d), Emiratos (-144.000 b/d) y Kuwait. Lo anterior se suma a la decisión de Rusia de restringir la producción desde mar’23 (~500.000 b/d).
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con caídas inferiores al medio punto porcentual y un mejor comportamiento del sector Energía. En estos momentos, los futuros del S&P bajan un -0,26% (el S&P 500 terminó con subidas del +0,56% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). La volatilidad en EE.UU se redujo (VIX 17,20). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,56%, Nikkei japonés +0,59%).
Hoy destaca en la Eurozona, R. Unido y España el PMI manufacturero final de marzo. En EE.UU. el ISM manufacturero de marzo. En subastas: Alemania y Francia colocan letras a 3 y 9 meses.

ESPAÑA

ACS, COMPRAR
Anunció al cierre del viernes que ha cerrado la operación de adquisición del 21,62% de participación que no poseían de la autopista norteamericana SH-288. El precio de la operación asciende a ~391 M euros (5% del EV actual de ACS y ~4% de nuestro EV) muy similar (-3% por debajo) al de la adquisición de resto de la participación adquirida (un ~57% en dos operaciones). La operación está supeditada al cumplimiento de ciertas condiciones habituales en este tipo de operaciones.
Recordamos que el activo, que está en operación desde 2020, consiste en 4 carriles de peaje (managed lanes) con una longitud de 17 km a lo largo de la mediana de la SH 288 en Houston (Texas - EE.UU.). La inversión inicial en el proyecto fue de 1 B dólares con una duración de la concesión de 52 años (restan 46 años hasta marzo del 2068).
Noticia de poco impacto en la medida que la operación no sorprende (se conocía la intención del ACS de hacerse con el 100%) y el precio es muy similar al de las adquisiciones anteriores.

ENCE, COMPRAR
Anunció el viernes durante la sesión que el consejo propondrá a la JGA (5 mayo en segunda convocatoria) el pago de un dividendo complementario de 0,29 euros/acc. (no hubo dividendo en 2021; no esperábamos un reparto adicional; yield 8,5%) como dividendo complementario’22 (tras 4 dividendos a cuenta adicionales) el 18 de mayo (ex- dividend 16/05). DPA’22 total 0,84 euros/acc. (yield 24,5%).
No esperábamos el reparto de un dividendo adicional tras el reparto de marzo que era ya el cuarto del año. Entendemos que el sesgo de la noticia es positivo en la medida que en general nos parece positivo que las empresas devuelvan el dinero a sus accionistas cuando la estructura de balance está sobredimensionada (carente de recursos ajenos) para afrontar el crecimiento rentable a su alcance. En este sentido, destacaríamos que eliminando el pago de este dividendo el endeudamiento de ENC estaría próximo a cero en 2023e (30 M euros de caja neta a cierre de 2022) y que la Compañía ya descartó abordar el histórico proyecto de ampliación de Navia en 340.000 Tn (450 M euros de CAPEX, el mayor de los que contemplaba). El viernes al cierre se anotó un +1,5% (+1,2% vs IBEX).