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INFORME DIARIO 09 MARZO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, ALMIRALL, BBVA, IAG, REPSOL. EUROPA: ENI, TOTAL.

La confirmación del rebote tendrá que esperar
Nueva jornada de caídas pronunciadas en las bolsas a ambos lados del Atlántico. Dentro del Euro STOXX, nuevamente todos los sectores cerraron en negativo con Energía y Construcción liderando las bajadas mientras que Autos y Viajes y Ocio presentaron las menores caídas. Por el lado macro, en Alemania, los pedidos de fábrica de enero cayeron menos de lo esperado. En España, la producción industrial de enero cayó más de lo previsto. En EE.UU, la creación de empleo no agrícola avanzó muy por encima de lo esperado al tiempo que la tasa de paro de febrero se redujo ligeramente frente al mes anterior. Desde la Fed, J. Bullard aseguró que actuarán de nuevo si la situación lo requiere y Rosengren advirtió que el Congreso deberá permitir a la Fed la compra de un amplio abanico de activos. En México, la inversión fija de diciembre bajó más de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con caídas de hasta el -5,0% lastradas por el pánico, la caída del Brent c. al -30,0% y de la TIR del bono estadounidense (-27 p.b.) donde el mercado ya descuenta c. de -100 p.b. de recorte de tipos hasta llevarlos a cero aunque el G20 advirtió que estará listo para tomar medidas coordinadas de estímulos. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -4,86% (el S&P 500 cerró prácticamente sin cambios respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajó (VIX 41,94%). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (Japón -5,07% y Hong Kong -3,59%).
Hoy en la Eurozona el índice Sentix de marzo y en Alemania la producción industrial de febrero. En México el IPC de febrero. En subastas, Francia (4.467 M euros en letras a 3,6 y 12 meses)


ESPAÑA
ALMIRALL. Asumimos un escenario más conservador tras un guidance’20 de ALM peor de lo esperado. COMPRAR
Revisamos estimaciones 2020-22 un -13% en EBITDA y -23% en BDI con un impacto de -10% en P.O. hasta 18,0 euros/acc. (+54% potencial). Esta revisión implica una reducción de márgenes EBITDA de c.250pb que además asumimos en recurrencia con el fin de adoptar un escenario más conservador. Las recientes caídas (-22% vs IBEX desde la colocación de un 6,3% por los Gallardo) dejan a ALM cotizando a niveles atractivos (8,7x EV/EBITDA’20;-19% vs comparables) y nosotros esperamos un progresivo re-rating dado que vemos poco probable un mayor deterioro de los márgenes desde estos niveles (ya supone –c.-100pb vs 2019 ex AZ), confiamos en la evolución de los productos en ramp-up de su negocio recurrente (74% P.O.), el potencial de su pipeline (24% P.O.) y su capacidad para M&A (~1,2x DFN/EBITDA ex planes pensiones).

EUROPA
SECTOR PETRÓLEO
El crudo brent cae hasta el -30% en estos momentos (hasta niveles de 33 dólares) tras la ruptura del viernes entre la OPEP y Rusia en sus negociaciones para tratar de recortar la oferta en 1,5 M barriles al día. A estos niveles se rompe el punto de break even de 45-55 dólares del sector. Noticia negativa por la incertidumbre que puede generar. Nuestra opinión es que la situación debería corregirse en el corto/medio plazo y no nos parecería razonable asumir estos niveles a perpetuidad. Pero lo cierto es que el mercado puede llegar a descontar puntualmente este escenario en recurrencia. Por compañías los impactos serían relevantes por lo que esperamos una mala acogida. Ordenados de mayor a menor impacto determinado por el mayor/menor peso del Upstream en el negocio consolidado. En ENI ±1 dólar de crudo tiene un impacto de ±2,8% en P.O. por lo que si asumimos la caída de hoy en recurrencia tendría un impacto de hasta -42% en valoración. En TOT ±1 dólar de crudo tiene un impacto de ±2,2% en P.O. por lo que si asumimos la caída de hoy en recurrencia tendría un impacto de hasta -33% en valoración. En REP ±1 dólar de crudo tiene un impacto de ±2% en P.O. por lo que si asumimos la caída de hoy en recurrencia tendría un impacto de hasta -30% en valoración.