EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 09 OCTUBRE (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, IBERDROLA, LIBERBANK, PRISA, REPSOL, TELEFÓNICA, UNICAJA.

El value se recupera gracias a los Bancos
Las bolsas mundiales volvieron a subir después de que D. Trump comentase que el acuerdo entre grupos está más cerca (Pelosi sigue exigiendo un paquete fiscal más amplio) y por las expectativas de una victoria de J. Biden tanto en el Congreso como en el Senado (blue wave), además de expectativas renovadas respecto a la llegada de una vacuna para el Covid-19. Así el value lo ha hecho mejor que el growth y los cíclicos a los defensivos a ambos lados del Atlántico. Por sectores, el Euro STOXX registró ganancias dirigidas por Bancos y Energía mientras que R. Básicos y Retail fueron de los pocos que registraron caídas. Del resto de referencias, destaca en la Eurozona las actas del BCE, que tuvieron un tono menos positivo que lo transmitido en la conferencia de C. Lagarde, centrado en la debilidad de la inflación. Desde la Fed, Kaplan y Rosengren pidieron mayor estímulo fiscal. En China, el PMI de servicios de Caixin de septiembre volvió a repuntar más de lo esperado.
Qué esperamos para hoy
Los futuros en europea apuntan a una apertura plana con cierto sesgo alcista con los índices aproximándose a niveles de resistencia a pesar de conocerse nuevas medidas de restricción y confinamientos selectivos en ciudades de Francia y a la espera de las decisiones que se tomen en Madrid (con la posibilidad de un nuevo Estado de Alarma). En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,45% (el S&P 500 cerró con subidas del +0,39% respecto al precio que cotizaba al cierre de las bolsas en Europa). La volatilidad en EE.UU. bajo (VIX 26,36) Los mercados asiáticos cotizan con caídas (Japón -0,4%, Hong Kong -0,05%) con china reabriendo después de la Golden Week y los bancos haciéndolo relativamente mal en Hong Kong.
Hoy sin referencias importantes a destacar. En subastas, Italia (7.000 M euros en letras a 12 meses).


ESPAÑA

ACS. Rdos. 9M’20 de CIMIC que muestran la resiliencia de los márgenes aunque el circulante empeora. COMPRAR
CIMIC (77% Hochtief (50,4% ACS) y 44% EBITDA de ACS) publicó ayer durante la sesión unos Rdos. 9M’20 donde se aprecia el impacto del Covid-19. Las ventas cayeron un -13% vs 9M’19 (en moneda local; en línea con nuestras estimación) aunque esto supone un +8% vs 2T’20. El margen EBITDA se incrementa en +140 pbs vs 9M’19 hasta alcanzar el 16,0% (vs 15,8% en 1S’20), de forma que el EBITDA cae un -4,6% vs 9M’19 (vs -9% BS(e); -20% BS(e) para todo el ejercicio). El flujo de caja operativo antes de factoring (que se ha reducido en 134 M euros), leases y CAPEX (que se ha reducido un -15% vs 9M’19) decrece hasta los 9 M dólares australianos vs 794 en 9M’19 (67 M dólares australianos en 1S’20), entendemos que en gran medida por un deterioro del capital circulante (no lo desglosan). Esto implica un empeoramiento vs 1S’19 que estimamos podría estar c.400 M dólares australianos. Así, la DFN asciende a 1.670 M dólares australianos vs -831 M dólares australianos a cierre de 2019. Por el lado de la contratación, las nuevas adjudicaciones se reducen un -52% (fruto de la crisis del Cobid-19) dejando la cartera en 35.1480 M dólares australianos (-5% vs 9M’19; 4,3x ventas’20e). No obstante, la compañía anuncia que las condiciones operativas han mejorado y lo que le proporciona “momentum” de cara al 4T. Por último, anuncia que la due dilligence para la incorporación de un socio a la filial de minería Thiess ha finalizado y esperan poder finalizar las negociaciones en los próximos días.
Por el lado de las ventas los Rdos. no nos sorprenden (aunque siguen mostrando ralentización de la actividad por el Covid-19) y valoramos positivamente la resiliciencia de los márgenes que incluso mejoran vs 9M’19 e implican una caída que todavía es significativamente menor que la que estimamos para todo el ejercicio. Destacaríamos la caída en flujo de caja operativo y el empeoramiento del circulante vs 2T’20 que, aunque no nos sorprende, en condiciones normales se habría mantenido más estable vs trimestre anterior. No obstante, la clave estará en la capacidad de recuperar circulante durante el 4T. Al igual que en 1S’20, los efectos de la crisis de Covid-19 se notan también en la contratación que cae un -52% vs 9M’19, aunque era esperable una fuerte caída de la contratación debido al retraso de licitaciones por el Covid-19. CIMIC cerró un +9% arriba en la sesión de hoy.