EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 13 NOVIEMBRE + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 3T'25. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, SECTORIAL SOCIMIS. EUROPA: DEUTSCHE TELEKOM, SIEMENS, UNICREDIT.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 3T’25 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Fin al shutdown más largo de la historia
Las bolsas europeas siguieron festejando el final del shutdown estadounidense, con ganancias por encima del +1% y renovando nuevos máximos anuales. En el STOXX 600, las mayores subidas correspondieron a Utilities y Bancos mientras que Hogar (por segunda jornada consecutiva) y Energía terminaron con las mayores caídas. Por el lado macro, en Alemania el dato final de la inflación confirmó el 2,3% interanual de octubre. Desde el BCE, Kocher (gobernador de Austria, hawkish) apuntó a que recortes del tipo de depósito más allá del 2% deberían requerir que se materialicen los riesgos sobre el crecimiento y que lastren la inflación. En Francia, la tasa de paro alcanzó el 7,5% en el 3T, máximos desde 2021. En EE.UU. como se esperaba el Congreso y posteriormente D. Trump aprobaron la ley de financiación provisional para terminar con el shutdown. Por otro lado, D. Trump anunció que revisará a la baja aranceles para reducir el precio de los alimentos. Desde la Fed, R. Bostic anunció su retirada para feb’26. Mientras, BofA Institute advirtió que el crédito a las familias aumentó en octubre a un ritmo récord desde principios de 2024 y liderado por la clase alta. En Rdos. Empresariales en EE.UU. 3T’25 TransDigm y Cisco Systems salieron mejor de lo esperado en beneficios.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían con tímidas subidas del +0,2%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con subidas del +0,2% (el S&P 500 terminó ayer plano con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,9%, Nikkei de Japón +0,3%).
Hoy en R. Unido el PIB del 3T25. En la Eurozona la producción industrial de septiembre. En Brasil las ventas al por menor de septiembre. En Rdos. empresariales del 3T’25 en EE.UU. Walt Disney y Applied Materials entre otros.


ESPAÑA

SOCIMIS. MRL P.O. 15,55 euros/acc. (+16% pot.). COL 8,01 euros/acc. (+45% potencial). SOBREPONDERAR ambas.
El comportamiento operativo tanto de COL como de MRL (ocupación y rentas), sigue siendo positivo y esperamos que continúe siéndolo a futuro, aunque por distintos motivos: fortaleza de la demanda en MRL y escasez de oferta en París en COL. Estimamos unas tasas de crecimiento atractivas: MRL podría crecer a una TACC de BPA 2024-2028 de +14% vs +1O% en el caso de COL. En NTA, el crecimiento previsto es del +13% en MRL y del +5% en COL. En ambos casos, y especialmente en MRL, el pipeline seguirá teniendo mucha importancia con unas inversiones en los próximos 4 años de 3.114 M euros (26% del GAV, en COL el dato es el 6%). En esta nota repasamos el pipeline de ambas compañías. Reiteramos recomendación de SOBREPONDERAR en ambas.


EUROPA

DEUTSCHE TELEKOM. Rdos. 3T’25 en línea (ex T-Mobile), pero Alemania por debajo. SOBREPONDERAR
Rdos. 3T’25 en línea en EBITDA AL ajustado (+1,8% vs +2% BS(e) y +1,9% consenso; ex T-Mobile, ya conocidos) donde la evolución peor en Alemania se compensa por T-Systems. En el mercado doméstico (25% EBITDA) destacamos que los ingresos están por debajo (-1,8% vs -0,7% BS(e) y consenso) con caídas en servicios fijos (-0,4%) y desaceleración en servicios móviles (+1,6% vs +1,9% en 2T’25). Por otra parte, elevan ligeramente (+0,6%) el guidance’25 de EBITDA, en línea con lo ya anunciado por T-Mobile y ratifican la remuneración al accionista: DPA’25e de 1 euros/acc. (4% yield) y recompras’26 hasta 2.000 M euros (1,5% yield). Con todo, Rdos. penalizados por Alemania, lo que podría pesar en la acogida pese al -25% vs Euro STOXX 50 que lleva en 2025.

SIEMENS. Rdos. 4T’25 por debajo en operativo, anuncian desconsolidación de Healthineers. SOBREPONDERAR
Rdos. 4T’25 por debajo en EBITA industrial ajustado (3.190 M euros; +2,2% vs +6,4% consenso) con margen operativo -20 pbs por debajo de lo esperado, por Digital Industries (DI; ~23% EBITA Ind. Aj.) debido a mayores costes de reestructuración (sin dicho efecto estarían ligeramente por debajo). En positivo destaca Smart Infrastructure (~30% EBITA Ind. Aj.) con una expansión del margen de +120 pbs hasta el 18,7% (vs 18% esperado y 17,5% en 4T’24). Por otra parte, los pedidos no sorprenden. De cara 2026, plantean objetivos de crecimiento tanto en topline como en BDI, si bien se quedan por debajo de lo esperado en esta última cuestión. Además, anuncian que traspasarán el 30% de sus acciones de Healthineers a los accionistas (más detalle en 2T’26), en un plan que les llevará a largo plazo a reducir su participación desde el 67% a menos del 20%.