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INFORME DIARIO 14 MAYO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 1T’24. PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, COLONIAL, FERROVIAL, GRIFOLS, LOGISTA, NH HOTELES, UNICAJA. EUROPA: BAYER.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y previews de Rdos. 1T’24 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

Jornada de transición en las bolsas
En una sesión sin referencias macroeconómicas y con la campaña de resultados como único catalizador, la mayoría de índices europeos (a excepción del Ibex y el MIB italiano) cerraron con caídas moderadas. Dentro del STOXX 600, Autos y Farma lideraron las ganancias mientras que Construcción y Media registraron el peor comportamiento. En la Eurozona, las actas del BCE confirmaron la posibilidad de que la entidad baje tipos en la próxima reunión de junio. En EE.UU. la encuesta de la Fed de NY sobre la inflación a un año avanzó hasta el 3,3% tras permanecer sin cambios en el 3,0% durante 7 meses seguidos.

Qué esperamos para hoy
Las bolsas abrirían planas, con cierto sesgo al alza a la espera de los datos de precios de producción. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con caídas del -0,05% (el S&P 500 terminó sin cambios con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (CSI 300 -0,33%, Nikkei de Japón +0,28%).
Hoy en Alemania el ZEW de mayo y la inflación final de abril. En España, la inflación final de abril. En R. Unido la tasa de desempleo ILO de marzo. En EE.UU. confianza de Pymes y precios de producción de abril. En Rdos. Empresariales, Home Depot entre otros.



ESPAÑA

COLONIAL: Rdos. 1T’24 buenos, reiteran guidance del año. COMPRAR
Aunque están ligeramente por debajo de nuestras previsiones, por efecto perímetro, los Rdos son buenos y muestran un sólido comportamiento operativo gracias a la indexación de rentas, mejora de ocupación y precios de los alquileres: Ingresos por rentas: 96 M euros (+6,7% vs +10,0% BS(e)); EBITDA: 72 M euros (+10,1% vs +13,1% BS(e)); BPA recurrente: 0,09 M euros (+24,3%).
El BPA recurrente sube un +25% hasta 0,087 euros (vs. guías del ejercicio de 0,30-0.31 euros y 0,31 BS(e), que la compañía reitera). El LTV a mar’24 permanece estable vs dic’23 en niveles de 39,9% (48% en términos EPRA) pero no recoge las desinversiones anunciadas recientemente (ya ha cerrado c.200 M euros, de incluirlas el LTV podría irse a niveles de 39,1% incluyendo éstas).
Valoramos positivamente los Rdos., que deberían tener buena acogida en mercado. Visto como ha empezado el año, la compañía va por buen camino para superar su guidance de 2024. En cualquier caso, como hemos visto en otros trimestres, el comportamiento de la acción seguirá muy ligado a las expectativas de tipos de interés, debido a que es una SOCIMI con un nivel de endeudamiento elevado.


FERROVIAL. Rdos.1T’24 por encima en operativo y algo más débiles en caja ex infra. COMPRAR
Rdos. 1T’24 por encima en operativo (EBITDA 254 M euros vs 241 M euros BS(e) y 224 M consenso) donde Autopistas (75% P.O) volvió a batir expectativas (EBITDA 203 M euros vs 191 M euros BS(e) y 182 M consenso) impulsada por una favorable evolución de tráficos y tarifas (superior al +~6% en las Managed Lanes vs 3,4% “soft cap”). Por su parte Construcción dejó un mejor comportamiento de márgenes EBITDA (4,6% vs 3,8% BS(e) y 3,4% consenso). La caja ex infra disminuyó -454 M euros hasta los 667 M euros, por debajo de lo esperado (935 M BS(e)) por su plan de recompra y mayores aportaciones de equity en Aeropuertos. Esperamos acogida positiva tras su discreto performance reciente (+6% en 2024; -4% vs IBEX).


EUROPA

BAYER. EBITDA 1T’24 por encima de lo esperado. COMPRAR
Ha presentado una caída en ventas mayor a la esperada (-4,3% vs -3,2% BS(e) y -2,1% consenso) pero con una mejora de márgenes de +100 p.b. hasta el 32,1% (frente a una caída proyectada entre -140/-220 p.b) lo que deja un EBTIDA 1T’24 por encima de lo esperado (-1,3% vs -10,6% BS(e) y -7,2% consenso). Detrás de esta evolución estaría la división de Cropsicience que sorprendió al alza (EBITDA +5% vs esperado). Además, Pharma también sorprendió (EBITDA +3% vs esperado; margen EBITDA +230 p.b.) y se obtuvieron ahorros importantes en estudios clínicos avanzados, así como en productos más maduros. Reiteran guidance’24. Con todo, esperamos acogida positiva tras un inicio de año por encima de lo esperado y tras el underperformance del valor en 2024 (-27% vs Euro STOXX 50).