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INFORME DIARIO 19 FEBRERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, BANKINTER, GRIFOLS, RESULTADOS ESPAÑA 4T’19 DESTACADOS LA PRÓXIMA SEMANA, SECTOR MEDIA Y TMT ESPAÑA, SECTOR SEGUROS. EUROPA: DEUTSCHE TELEKOM, RESULTADOS EUROSTOXX 50 DESTACADOS PARA LA PRÓXIMA SEMANA.

Las bolsas frenan las subidas
Toma de beneficios en las bolsas mundiales. Dentro del Euro STOXX sufrieron las mayores caídas los cíclicos como Autos y R. Básicos, en cambio Telecos y Utilities volvieron a presentar subidas. Por el lado macro, en Alemania el índice ZEW de febrero cayó más de lo esperado y pone en duda el crecimiento del 0,1% a/a que espera el consenso para el del PIB’1T20. En R. Unido la tasa de paro ILO de enero repitió en 3,8% en línea con lo esperado. En EE.UU. el índice de confianza del sector inmobiliario NAHB retrocedió muy ligeramente mientras que el índice Empire de febrero se disparó hasta 12,9 vs 4,8 anterior. En Japón el déficit comercial de enero resultó menos de lo esperado gracias al mejor comportamiento de las exportaciones. En China, el gobierno rebajaría el objetivo de crecimiento de 2020 hasta el entorno del 5,5% por el coronavirus. En Rdos. empresariales en EE.UU. Walmart y Devon Energy decepcionaron.
Qué esperamos para hoy
Los principales índices de eurozona abrirían con subidas del orden del +0,3%. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,19% (el S&P 500 cerró con subidas del +0,43% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 14,83%). Los mercados asiáticos que están abiertos cotizan con subidas (Japón +0,89% y Hong Kong +0,34%).
Hoy en R. Unido la inflación de enero. En EE.UU. las viviendas iniciadas y los precios de producción de enero. En Rdos. empresariales en EE.UU. Garmin, Pioneer Natural y Mosaic entre otros. Hoy, el Tesoro alemán emitirá bonos a 30 años (1.500 M euros) y el portugués letras a 3 y 12 meses (1.500 M euros).



ESPAÑA

ACS. Rdos. 2019 mixtos: EBITDA ligeramente por debajo pero mejores en circulante. COMPRAR.
Publicó al cierre unos Rdos.’19 mixtos con unas ventas en línea con lo esperado pero con un EBITDA un -2% inferior a nuestra estimación (+3% por encima del consenso al que restamos credibilidad) por la sorpresa negativa de Dragados (16% del P.O.) en el 4T’19 (2,2% de margen EBITDA vs 8,1% en 4T'18). Aunque el circulante se comportó mejor de lo esperado (+200 M euros mejor de lo esperado) y los Rdos. ya eran parcialmente conocidos tras la publicación de Hochtief (59% del EBITDA ACS), creemos que la sorpresa de Dragados podría suponer una acogida ligeramente negativa (a pesar del -16% vs IBEX en el año). Habrá conference call a las 12:00h.

Resultados España 4T’19 destacados para la próxima semana.
De los valores que publican Rdos. 4T’19 la semana que viene esperamos impacto positivo en Grifols, que debería seguir mostrando un fuerte crecimiento en ventas y una positiva evolución de márgenes. También en Técnicas Reunidas, que esperamos reitere su guidance de mejora de márgenes’20 tras un performance reciente muy negativo (-12% vs Ibex en el año). Por el lado negativo destacamos los flojos Rdos. 4T’19 de Iberpapel debido al escenario actual de debilidad de precios y donde las perspectivas de cara a 2020 no terminan de ser favorables. También en Red Eléctrica donde pensamos que la consolidación de Hispasat desde 4T’19 podría decepcionar y en la que la dimisión de su presidente deja en una posición de incertidumbre a nivel estratégico.

SECTOR SEGUROS. Rdos. 2019 y drivers’20
Pese a que las valoraciones están ajustadas, las expectativas no son exigentes y puede mantenerse el re-rating por perfil defensivo y elevada yield (>6%). Continuamos en COMPRAR en CS (nuestra favorita, dónde puede cerrarse parte del descuento vs comparables), en ALV (por visibilidad de Rdos) y GCO (por sólidos fundamentales). En VENDER en MAP (la rentabilidad tiene que mejorar) y MUV (múltiplos exigentes). Los hot topics’20 (reservas en EE.UU., coronavirus y revisión de S-II) no tendrían gran impacto. Además, la presión por los tipos (ya conocida) es manejable. En Rdos.’19, destacamos CS (20/02), esperando visibilidad en las reservas en EE.UU y GCO (27/02), que presentará muy buenos fundamentales. Seguimos prefiriendo Seguros vs Bancos.


EUROPA

DEUTSCHE TELEKOM, COMPRAR
Rdos. 4T’19 mejores en ventas y en EBITDA (+9,3% vs +5,8% BS(e) y +7% consenso; ex T-Mobile, ya conocidos). Destacamos que en Alemania (38% EBITDA), las ventas crecen por encima de lo esperado (+1,0% vs +0,4% BS(e) y +0,6% consenso) con una aceleración en los ingresos por servicios móviles (+1,4% en 4T’19 vs 0,7% en 3T). Respecto al guidance’20 destacamos: i) EBITDA’20 (ajustado por leasing) c. 25.500 M euros (vs 25.363 M euros BS(e) vs 25.800 M euros consenso), que ajustado por tipo de cambio está en línea con nuestros números; ii) Capex’20 por debajo (c.13.000 M euros vs 13.491 M BS(e) y 13.410 M consenso); iii) FCF’20 por encima de lo esperado (c. 8.000 M euros vs 7.483 M euros BS(e) y 7.663 consenso). Esperamos una acogida positiva por los buenos datos de venta en Alemania y un guidance’20 de Capex inferior al previsto.

Resultados EuroStoxx 50 destacados para la próxima semana.
De los valores que publican Rdos. 4T’19 la semana que viene esperamos impacto negativo en Danone. Aquí el centro de atención recaerá en el objetivo’20 de LfL del +4%/+5% (vs +4% BS(e) y +3,5%), que tras el profit warning de ventas’19 (oct’19) parece ahora exigente y pensamos que podría haber una rebaja del mismo. También esperamos acogida negativa en ENI ya que, además de que esperamos unos Rdos. débiles, existe incertidumbre sobre las previsiones de crecimiento en 2020 (situación política en Libia) y sobre la continuidad de su plan de recompra de acciones (400 M euros anuales, ~1% sobre capitalización, condicionados a un Brent >60$/b).