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INFORME DIARIO 20 MAYO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS. ENAGÁS, PRISA, RED ELÉCTRICA, REPSOL EUROPA: ENI

Abrupta toma de beneficios con la vuelta de los cortos
Las bolsas deshicieron las ganancias del día anterior, con el peor comportamiento centrado en Italia y España. En este último la mala sesión coincidió con el fin al veto en toda Europa a las posiciones cortas. En el Euro STOXX los mejores sectores fueron Tecnología y Seguros que conservaron las subidas mientras que Telecos y Bancos protagonizaron las mayores caídas. Por el lado macro, en R. Unido la tasa de paro ILO de marzo se redujo de forma inesperada pero el número de parados de abril repuntó mucho más de lo esperado. En Alemania el índice ZEW de mayo se recuperó más de lo previsto aunque el componente de situación actual se deterioró de nuevo de manera inesperada. En España el endeudamiento público escaló hasta el 101% del PIB, 5 puntos por encima del cierre de 2019 y podría rozar el 115% en 2020. Hoy se votaría en el Congreso la prórroga del estado de alarma que podría ser por 15 días frente a los 30 días que planteaba inicialmente el gobierno, que de esta forma se aseguraría el apoyo de Cs. En EE.UU. malos datos en el sector inmobiliario, las viviendas iniciadas de abril se contrajeron más de un -30% mientras que los permisos de construcción lo hicieron a tasas del -20%. Por otro lado, Trump y los republicanos se mostraron escépticos sobre una nueva ronda de estímulos fiscales y a favor de un esfuerzo para recuperar la normalidad de la economía. En Japón, los pedidos de maquinaria cayeron en marzo mucho menos de lo esperado. En China, el PBoC mantuvo inalterado como se esperaba el tipo de préstamos a 1 año en el 3,85%.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas abrirían con ligeras caídas ante las dudas que planean sobre los resultados de la vacuna de Moderna. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con subidas del +0,39% (el S&P 500 cerró con caídas del -1,16% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 20,53%). Los mercados asiáticos cotizan mixtos (Japón +1,0% y Hong Kong -0,13%).
Hoy en Alemania la balanza comercial de marzo. En España la producción industrial de marzo. En R. Unido la inflación de abril. En EE.UU. las actas de la última reunión de la FED. En subastas: Portugal (1.750 M euros en letras a 6 y 12 meses), Francia (11.250 M euros en Bonos vto. 2023, 2025 y 2026 e I/L 2025, 2030 y 2036) y Alemania (4.000 M euros en bonos vto. 2030).

ESPAÑA

ACS, COMPRAR
Según prensa, ACS estaría explorando la posibilidad de desinvertir parte o la totalidad de CIMIC (73% Hochtief (50,4% ACS) y ~40% EBITDA de ACS), mientras especula con la posibilidad de que otros negocios como Cobra (~24% del EBITDA; 31% del P.O.) o Clece (~2% del EBITDA; 2% del P.O.) sean también susceptibles de ser desinvertidos. Recordamos que ya hace meses ACS habría encargado a JP Morgan la venta de Thiess y Sedgman (filiales de minería; ~55% del EBITDA de CIMIC y 25% del EBITDA de ACS). La valoración que publica el artículo estaría en torno a los 1.900 M euros (vs 2.300 M euros BS(e)) en línea con los que se ha venido publicando en los últimos meses. Noticia de poco impacto en la medida que por ahora se trata únicamente de un rumor y que ya se conocían desde hace tiempo las intenciones del grupo respecto a posibles desinversiones de la actividad de minería de CIMIC. Lógicamente, de llevarse a cabo las desinversiones, la clave estaría en el precio a la cual se realicen. Recordamos que la DFN/EBITDA’20e de ACS ascendería a~2,2x (incl. factoring e IFRS) con una liquidez en 1T’20 de 12.000 M euros (~9.000 M euros en caja y líneas disponibles por ~3.000 M euros) con vencimientos de deuda’20 por ~5.000 M euros (si incluimos el factoring /~2.000 M euros).

ENAGÁS, RED ELECTRICA. COMPRAR, VENDER
Según prensa, el proyecto de ley de cambio climático prevé vigilar las posibles compras/ alianzas de ENAG y REE en el extranjero o fuera de su sector. Esto se articula en una clausula que les obliga a informar al gobierno de cualquier movimiento que hagan a través de cualquier filial, y no sólo de aquellas con actividades reguladas como hasta ahora. Recordamos que os últimos movimientos de ambas compañías se hicieron siempre desde filiales no reguladas. La medida también afectaría a Naturgy pero sólo en lo referente a Medgaz, el gasoducto entre España y Argelia. Se pretende así evitar que estrategias equivocadas puedan afectar a la seguridad de suministro nacional. Noticia de sesgo negativo pero sin impacto en nuestra opinión en estos momentos. Recordamos que ambas compañías acaban recientemente de hacer inversiones relevantes fuera de su sector (HIspasat en REE/ ~9% EV) y en el extranjero (Tallgrass/ EE.UU. en ENAG/ ~7% EV) y ni el mercado ni las compañías (dado su elevado endeudamiento superior a ~3,5x DFN/EBITDA) planificaban nuevas inversiones de diversificación. REE lo contemplaba como una opcionalidad a futuro pero ni nosotros ni el mercado lo contemplábamos en estimaciones. A largo plazo, sí podría limitar el crecimiento de ambas de mantenerse esta prohibición, que en nuestra opinión no tendría que ser perpetua.

REPSOL, ENI. COMPRAR AMBAS
Según prensa, el gobierno de EE.UU. ha amenazado con “sanciones devastadoras” a REP y a otras compañías que bombean petróleo en Venezuela y lo venden en el mercado internacional, entre ellas la italiana ENI y la india Reliance. Todo viene de unas declaraciones ayer en televisión del director para las Américas del Consejo de Seguridad Nacional de EEUU, Mauricio Claver-Carona. Afirmó que la Casa Blanca está informando a las empresas que operan en el país de que deben dejar de hacerlo. Como ejemplo puso a Rosneft Trading a la que a mediados de febrero, el Tesoro estadounidense congeló todas las propiedades e intereses de la compañía. Noticia de poco impacto para REP. A este respecto la compañía siempre ha manifestado estar en contacto con el gobierno de EE.UU. para cumplir con la normativa vigente. En todo caso, a los niveles actuales de crudo, el Upstream de Venezuela representa ya menos del 3% de nuestra valoración de manera que un escenario de cierre del activo tendría un impacto residual. Para ENI, el impacto es también poco significativo, ya que el nivel actual de producción en el país apenas representa el 2% del total.