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INFORME DIARIO 23 ENERO (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME. ESPAÑA: ACS, BANKINTER, BBVA, ENDESA, IBERDROLA, NEINOR HOMES, REPSOL, SECTOR TRENES ESPAÑA. EUROPA: INTESA SAN PAOLO.


Comportamiento mixto en las bolsas
Europa continuó con caídas en todos sus índices con la excepción de la bolsa suiza. Por el contrario, EE.UU volvió a la senda positiva. En el Euro STOXX las subidas estuvieron lideradas por Servicios Financieros y Utilities, mientras que Energía y Autos fueron los sectores que más cayeron de 15 sectores en negativo. Por el lado macro, en la Eurozona, el BCE planea una revisión de la inflación para incluir la partida del cambio climático. En Italia, L. Di Maio, líder del Movimiento Cinco Estrellas, ha presentado su dimisión y amenaza con desestabilizar el gobierno del Primer Ministro G. Conte. En España, el Gobierno acordó elevar el salario mínimo (SMI) un 5,5% hasta los 950 euros y anunció que derogará la última reforma laboral en 2 fases. En EE.UU, la venta de viviendas de segunda mano repuntó más de lo esperado en diciembre. En China, el gobierno ha aislado la ciudad de Wuhan para tratar de contener el avance del coronavirus que deja ya 17 muertos y más de 500 infectados. En Japón tanto las exportaciones como las importaciones moderaron su ritmo de contracción en diciembre menos de lo previsto. En Rdos. empresariales en EE.UU sorprendieron al alza Abbott Laboratories y Johnson & Johnson.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas europeas volverán a caer c. de -0,5% por las dudas en China con impacto en lujo y líneas aéreas y energéticas. En estos momentos, los futuros del S&P cotizan con caídas del -0,2% (el S&P 500 cerró con caídas del -0,24% respecto al precio al que cotizaba al cierre de los mercados en Europa). La volatilidad en EE.UU. subió (VIX 12,91%). Los mercados asiáticos cotizan con caídas (Japón -0,98% y Hong Kong -2,18%).
Hoy en Eurozona, reunión del BCE y Confianza del Consumidor. En subastas: España (5.500 M euros en Bonos 0% 2023, 2,15% 2025 y 2,70% 2048) y Francia (10.250 M euros en Bonos 2023, 2025 y 2027 e I/L 2028, 2029 y 2047). En Rdos. empresariales en EE.UU. Procter & Gamble, Intel, American Airlines entre otras.


ESPAÑA

BANKINTER. Rdos. 4T’19 mejor de lo esperado, por ingresos Core, fundamentalmente. VENDER
Ha presentado Rdos. 4T’19 mejor de lo esperado, por ingresos Core (M. Intereses+Comisiones), con crecimiento del crédito BKT sin Evo>+5% vs 4T’18 y erosión mínima del margen de clientes. Buen comportamiento de los costes y ligero incremento de las provisiones ya esperado (por mayor dinamismo comercial, comercial fundamentalmente). El CET FL como se era previsible se mantiene en niveles de 9meses’19 (11,6% FL). Cumple con objetivos de su guidance’19. Esperaríamos buena acogida. Conference call a las 9.00h

NEINOR HOMES, COMPRAR
Según prensa, HOME está valorando la posibilidad de crear una unidad propia de negocio de alquiler para dar salida a una cartera de unas 1.000 viviendas que hasta ahora estaban puestas en el mercado para hacer build to rent con terceros. El mandato para encontrar comprador para esas viviendas sigue abierto mientras el Consejo, bajo petición, sugiere prensa, de Orion (29% HOME), valora la posibilidad de hacerlo por cuenta propia.
Nos parece bien que HOME entre en el negocio de alquiler por cuenta propia porque: (i) entendemos que los retornos que puede obtener cubre su coste del capital y haciendo unos números “gruesos” estimamos puede construir a yield on cost de 5%/6% para vender en mercado a 3%/4%, (ii) ahora existe financiación bancaria para hacer build-to-rent, algo que hace dos años no pasaba, por lo que el equity invertido por HOME estaría limitado a poner su propio suelo, (iii) existe un gran demanda de vivienda en alquiler, escasez de carteras de vivienda en edificio completo y compradores (aseguradoras, fondos de inversión) dispuestos a comprar producto ya terminado por lo que entendemos que HOME no tendría problemas para dar salida a los activos una vez construidos.
En cualquier caso, estamos hablando de hacer unas 600-1.000 unidades sobre una cartera de 12.500 uds a Sep’19 por lo no es una decisión que vaya a cambiar radicalmente la foto de la compañía y no afectaría al plan de negocio en marcha (las viviendas construidas para poner en alquiler no sustituirían a las previstas en el plan de negocio para la venta directa a particulares).

REPSOL: Trading statement 4T’19, Margen de refino por debajo de lo esperado: 5,6 dólares vs >6 BS(e)
Entendemos que el margen se estanca en niveles del 3T’19 (5,5) y no mejora por la menor capacidad de destilación (85,7% en el trimestre vs 89,5% a 3T’19) provocada por mayores paradas (para aprovechar los mayores márgenes en 2020). Como consecuencia, implicaría esperar un BDI consolidado ajustado 2019 de 2.228 M euros, lo que se sitúa un -5% por debajo de nuestra estimación y -3,5% por debajo de la del consenso. Tras la corrección del valor (-10% vs IBEX y -7% vs sector en 3 meses) este menor BDI está más que descontado en la medida de que el outlook 2020 cambia radicalmente con la entrada en funcionamiento del IMO. Nosotros esperamos un crecimiento del BDI’20 de +8% vs +16% el consenso (bastante más optimista).