EUR 100.00 For Business Accounts Only

INFORME DIARIO 23 FEBRERO + RDOS. ESPAÑA Y EUROPA 4T’23. IDEAS DESTACADAS Y PREVIEWS (ANÁLISIS BANCO SABADELL)

COMPAÑÍAS QUE APARECEN EN EL INFORME: ESPAÑA: ACS, FERROVIAL, IAG. EUROPA: ALLIANZ, BASF, DEUTSCHE TELEKOM.

Incluido en el informe diario de hoy, y durante toda la campaña de resultados, incorporamos al final una presentación con los resultados destacados en positivo y negativo y con los previews de Rdos. 4T’23 que se publicarán en España y Europa en los próximos días.

El mercado celebra los resultados de NVIDIA
Las bolsas europeas registraron fuertes subidas ayudadas por los nuevos máximos históricos del S&P 500. En el STOXX 600, Tecnología (gracias a los resultados de NVIDIA) y Autos (impulsado por Mercedes) registraron las mayores subidas del día mientras que defensivos como Alimentación y Utilities afectados por resultados de sus compañías y el sentimiento del mercado presentaron las mayores correcciones. Por el lado macro, en la Eurozona el PMI de manufacturas de febrero retrocedió de forma inesperada mientras que el PMI de servicios se recuperó más de lo previsto, volviendo a niveles de 50. Las actas del BCE reflejan que la mayoría de los miembros considera prematuro hablar de recortes de tipos. En EE.UU. la venta de viviendas de segunda mano de enero y el PMI manufacturero de febrero mejoraron más de lo previsto. Desde la Fed, P. Jefferson, se mostró a favor de recortar hacia finales de año y advirtió sobre los riesgos de hacerlo demasiado. En Rdos. Empresariales en EE.UU. Moderna mejor de lo esperado y Pioneer decepcionó, entre otros.
Qué esperamos para hoy
Las bolsas cotizarían todavía con tímidas subidas de hasta el +0,2%. En estos momentos, los futuros del S&P 500 cotizan con avances del +0,04% (el S&P 500 terminó ayer con subidas del +0,47% con respecto al nivel al que estaba al cierre de las bolsas europeas). Los mercados asiáticos cotizan con subidas (CSI 300 chino +0,15%, Nikkei de Japón cerrado).
Hoy en Alemania el PIB final del 4T’23 y el IFO de febrero. En Rdos. Empresariales CocaCola, Warner Bros y Onex entre otros.


ESPAÑA

FERROVIAL. Rdos.4T’23 ETR407 por debajo en operativo por un tráfico más débil. COMPRAR
Acaba de publicar Rdos. 4T’23 la autopista ETR 407 (43,23% FER; 40% P.O.) que han dejado unas ventas y EBITDA un -1% y -3% por debajo del 4T’19 (vs +1% y +0% BS(e)). El tráfico se situó un -7,2% por debajo del 4T’19 (vs -3% BS(e)) mientras que el ingreso medio por viaje disminuyó un -0,7% frente al 4T’22. Los Rdos. 4T’23 están ligeramente por debajo de nuestras previsiones y muestran una desaceleración del tráfico frente a trimestres anteriores (-7% en 4T’23 vs 4T’19 frente al -4% en 3T’23, -5% en 2T’23). Por otro lado, no hay propuesta de dividendo este trimestre, aunque no descartamos que haga “catch up” en próximos trimestres una vez que tenga mayor visibilidad del tráfico tras la subida de tarifas anunciada para este año (+13% promedio BS(e)).


EUROPA

ALLIANZ. Rdos. 4T’23 mixtos y sin sorpresa en guidance. COMPRAR
Rdos mixtos, con un Rdo, operativo en 4T’23 de 3.767 M euros que implica una mejora un +30% vs 4T’22 (+11% vs consenso: +25% vs BS(e)), principalmente por menores pérdidas en el centro corporativo (-1156 M euros vs c.500 M euros esperados). A nivel de negocios, el incremento de ingresos sigue fuerte (+9% en 4T’22 vs +8% de crecimiento orgánico en 9meses’23), y la evolución en Vida y gestión de activos (por comisiones de éxito) ha sido mejor de lo esperado. No obstante, No Vida, decepciona por un deterioro en el ratio de siniestralidad subyacente (73,9% en 4T’23 vs 71,4% en 9meses’23) y mayores catástrofes. Anuncia DPA’23 de 13,8 euros/acc. (21%, yield 5,4%), mayor de lo esperado (12,1 euros consenso; 11,7 euros BS(e)) dado que modifica la política de remuneración al accionista elevando el pay-out al 60% (vs 50% anterior), con un suelo en el dividendo del año anterior. Anuncia recompra de acciones de 1.000 M euros (1% yield), por debajo de nuestras expectativas de 1.500 M euros (consenso 1.000-1.500 M euros)si bien el menor nivel de recompra se compensa con el mayor dividendo en efectivo. Guidance’24: anuncia un guidance en Rdo. Operativo'24 de 14.800 M euros +/- 1.000 M Euros. En el rango medio implica por tanto mantenerlo frente a 2023 y se sitúa ligeramente por debajo de expectativas (15.342 M euros BS(e; 15.559 M euros consenso). Esperamos debilidad en la acogida. Presentación a las 14.30h, dónde será clave el mensaje de confianza sobre el guidance’24.

BASF. Rdos. completos sin sorpresas. Guidance’24 por debajo en FCF y DPA’23 en línea. COMPRAR
BAS ha publicado Rdos. 2023 completos sin novedades frente a la prepublicación (19/01). Lo que sí aporta nuevo es el guidance’24 en (i) EBITDA antes de elementos especiales (8.000/8.600 M euros, 8.460 BS(e) y 8.325 consenso), donde el punto medio supone +8% vs 2023, (ii) FCF entre 100 y 600 M euros, debajo de lo esperado (~1.500 M euros BS(e) y consenso) por mayor capex y (iii) DPA’23 en línea (+0% vs 2022; 7,3% yield). Además, anuncia ahorros en costes de 1.000 M euros para finales de 2026. El menor FCF y la falta de sorpresas pesarían en la apertura, aunque no descartamos que, mensajes en la cc sobre la visibilidad de recuperación del negocio pueda impulsar al valor (+0,5% desde prepublicación).

DEUTSCHE TELEKOM. Rdos. 4T’23 mejores en ventas, y en línea en EBITDA ajustado. Guidance’24 en línea. COMPRAR
Rdos. 4T’23 por encima de los esperado en ventas con buenas dinámicas comerciales en Alemania, y en línea en EBITDA ajustado (-1,9% vs -1,5% BS(e) y -2,0% consenso; ex T-Mobile, ya conocidos). Destaca que en el mercado doméstico (25% EBITDA) las ventas son claramente mejores (+3,6% vs +2,4% BS(e) y +1,8% consenso), aunque en EBITDA es sólo algo mejor (+0,3% vs BS(e) y +0,6% vs consenso). Respecto al guidance’24 de EBITDA (después de leasings) está por encima de nuestros números, pero en línea con el consenso y esperan c. 42.900 M euros (vs 41.760 BS(e) y 42.830 del consenso). Esperamos una acogida con sesgo positivo (-5% vs Euro STOXX 50 en 2024).